據(jù)國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室微信公眾號(hào)消息,6月25日,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所聯(lián)合召開全面注冊(cè)制改革研討會(huì),邀請(qǐng)有關(guān)專家學(xué)者和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人共同總結(jié)前期股票發(fā)行注冊(cè)制改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn),為即將到來(lái)的全面注冊(cè)制改革諫言獻(xiàn)策。
與會(huì)代表認(rèn)為,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是黨中央和國(guó)務(wù)院的既定任務(wù),必須不折不扣地堅(jiān)決完成好;前期注冊(cè)制改革試點(diǎn)取得積極成效,股票市場(chǎng)包容性更強(qiáng),發(fā)行上市審核程序更加透明,審核效率明顯提高;下一步,應(yīng)系統(tǒng)總結(jié)前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn),堅(jiān)持注冊(cè)制改革初衷,處理好市場(chǎng)與政府的關(guān)系,突出改革的市場(chǎng)化法制化導(dǎo)向,從投資者需求角度完善發(fā)行審核制度,真正將全面注冊(cè)制改革落到實(shí)處。
發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制功能
加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所黨委書記胡濱認(rèn)為,前期改革試點(diǎn)有成效,但仍有一些基礎(chǔ)性制度問(wèn)題沒有解決,如信息披露制度、會(huì)計(jì)制度、事后懲戒制度等,下一步全面注冊(cè)制改革,應(yīng)以發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制功能為根本目標(biāo),加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員張躍文認(rèn)為,下一步改革需要繼續(xù)堅(jiān)持以注冊(cè)制為引領(lǐng)的組合式改革思路,預(yù)設(shè)改革過(guò)渡期,劃清市場(chǎng)與監(jiān)管的行為邊界,完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制,建立現(xiàn)代交易所制度和規(guī)范資本健康發(fā)展。在補(bǔ)齊體制機(jī)制短板的基礎(chǔ)上,確保股票發(fā)行注冊(cè)制真實(shí)、全面、按期落地實(shí)施。
上海證券交易所研究所原所長(zhǎng)、復(fù)旦大學(xué)中國(guó)金融法制研究院副院長(zhǎng)施東輝教授認(rèn)為,股票發(fā)行制度中容易改的已經(jīng)改完了,不容易改的才是注冊(cè)制的核心問(wèn)題。全面注冊(cè)制改革要將以往一些還沒有取得明顯進(jìn)展的、仍有明顯阻力的改革任務(wù)通過(guò)市場(chǎng)化方式完成好,特別是要注意平衡好四個(gè)關(guān)鍵矛盾:一是審核理念上的行政主導(dǎo)與市場(chǎng)主導(dǎo);二是審核內(nèi)容中的關(guān)鍵信息與冗余信息;三是審核方式上的實(shí)質(zhì)判斷與形式審核;四是審核節(jié)奏中的明確預(yù)期與相機(jī)抉擇。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、中國(guó)人民大學(xué)教授王國(guó)剛認(rèn)為,改革要牢牢抓住注冊(cè)制的本質(zhì)特征,實(shí)行負(fù)面清單制度,推進(jìn)發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)的分立,全面落實(shí)法治。
進(jìn)一步厘清中介機(jī)構(gòu)責(zé)任
欺詐發(fā)行要盡可能進(jìn)行“雙罰制”
中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才認(rèn)為,全面實(shí)行注冊(cè)制改革的政策取向是促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升和公司治理效力的提升,因此監(jiān)管力量要更多地向事中、事后延伸,提高對(duì)中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)懲的效率。作為配套措施,為了防止注冊(cè)制改革以后市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng),也需要提高交易制度的靈活性,如取消漲跌停板制度,允許T+0交易,增強(qiáng)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能。
長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司副總裁陳國(guó)潮表示,前期改革試點(diǎn)提高了審核透明度和審核效率,交易所的加入壯大了發(fā)行上市審核力量。在改革試點(diǎn)推動(dòng)下,現(xiàn)在上市公司再融資和并購(gòu)重組比以前更加活躍,對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的貢獻(xiàn)明顯。希望未來(lái)的改革能夠進(jìn)一步厘清中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,處理好提高信息披露質(zhì)量與控制社會(huì)成本間的關(guān)系。
國(guó)信證券投行事業(yè)部董事總經(jīng)理于吉鑫認(rèn)為,下一步改革應(yīng)體現(xiàn)“寬進(jìn)嚴(yán)罰”的原則,繼續(xù)簡(jiǎn)化發(fā)行審核程序,放寬審核標(biāo)準(zhǔn),加快市場(chǎng)化發(fā)行體制改革,對(duì)于存在欺詐發(fā)行和其他違法違規(guī)行為的企業(yè)從嚴(yán)懲處,堅(jiān)決退市。要繼續(xù)完善企業(yè)誠(chéng)信制度,讓失信企業(yè)付出更大代價(jià)。
君聯(lián)資本董事總經(jīng)理邵振興說(shuō),從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地到現(xiàn)在,看到了一些積極效果,比如金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題得到了一定改善,PE/VC機(jī)構(gòu)通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出的案例明顯增加。關(guān)于全面注冊(cè)制改革,邵振興認(rèn)為應(yīng)當(dāng)明確保薦機(jī)構(gòu)職責(zé),處理好保薦與跟投的關(guān)系;建立吸引長(zhǎng)期投資者機(jī)制,允許證券發(fā)行人主動(dòng)選擇投資者;增加對(duì)未盈利企業(yè)和紅籌企業(yè)上市的支持。
北京德恒律師事務(wù)所合伙人、刑事專業(yè)委員會(huì)主任陳雄飛就如何有效適用欺詐發(fā)行證券罪從而為注冊(cè)制保駕護(hù)航做了發(fā)言。他提出欺詐發(fā)行證券行為在某些情形下可以同時(shí)構(gòu)成欺詐發(fā)行證券罪和詐騙類犯罪(如集資詐騙等);欺詐發(fā)行證券罪的構(gòu)成要件不是通過(guò)欺詐實(shí)現(xiàn)發(fā)行,只需要發(fā)行中有欺詐行為即可;對(duì)刑法上欺詐的解釋在范圍上不能小于民事司法解釋的虛假陳述;不能因?yàn)楣痉ㄉ系娜烁窕焱筒徽J(rèn)定單位犯罪,要盡可能對(duì)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行“雙罰制”;如果對(duì)欺詐發(fā)行證券犯罪進(jìn)行涉案企業(yè)合規(guī)不起訴(或從寬),最終驗(yàn)收的標(biāo)準(zhǔn)之一必須是實(shí)現(xiàn)了被害人權(quán)益保護(hù)。只有如此,才能真正發(fā)揮刑法中欺詐發(fā)行證券罪的威懾力,有效預(yù)防企業(yè)發(fā)生此類犯罪行為。
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