核心要點(diǎn)：

1. 中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長點(diǎn)在于結(jié)構(gòu)潛能，新能源智能車和經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程相一致，具有投資價值；

2. 互聯(lián)網(wǎng)造車估值高，雖然有泡沫但具有合理性，現(xiàn)在處于迷惑期，未來20年估值會回歸到PE；

3. 中國石油能源對外依存度高達(dá)80%，發(fā)展新能源車具有國家戰(zhàn)略意義；

4. 2021年新能源車的消費(fèi)結(jié)構(gòu)前半年可能呈現(xiàn)同比高增長，環(huán)比低增長，后半年呈現(xiàn)同比低增長；

5. 中國將成為全球最大的消費(fèi)品市場，同時供給具有性價比最高的產(chǎn)業(yè)鏈以及最高的鏈接效率，參考智能手機(jī)的發(fā)展，在新能源汽車領(lǐng)域，中國一定會出現(xiàn)世界級的品牌。

 

【劉世錦-十四五結(jié)構(gòu)性潛能與新能源智能汽車的發(fā)展空間】

基本邏輯：產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相一致就是有價值的

一、中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近潛在增長率，2021年一季度會有將近20%的增長，是數(shù)字幻覺，2020年第一季度比較差。

 

2020和2021年增長率平均5%就是不錯的水平。

十四五期間增長水平在5%-6%之間。

 

二、結(jié)構(gòu)潛能

中國經(jīng)濟(jì)比發(fā)達(dá)國家增速高主要靠結(jié)構(gòu)性潛能

關(guān)注結(jié)構(gòu)性潛能：之前是房地產(chǎn)、基建和出口

 

中國未來的結(jié)構(gòu)性潛能：


 

中國經(jīng)濟(jì)增長的70%-80%新動能來自于城市群發(fā)展

 

現(xiàn)在的低收入群體進(jìn)入未來將會進(jìn)入中收入群體，是主要的需求拉動




 

都市圈：一小時車程范圍之內(nèi)，拉動汽車需求。

中國是最大的消費(fèi)市場：一般指的是4億中收入群體，未來還有4-5億人進(jìn)入中收入群體，中國會成為最大的消費(fèi)市場。

30年達(dá)到碳達(dá)峰，60年達(dá)到碳中和目標(biāo)：對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響是長遠(yuǎn)的和巨大的。中國人均碳排放是7噸，超過英國法國，但我們的人均GDP是1萬美元，未來人均GDP要繼續(xù)增長，但是碳排放不能再增加。

 

三、推動改革



估值怎么實(shí)現(xiàn)：推動改革





 

【蔡洪平-馬斯克成為世界首富的啟示】

 

一、互聯(lián)網(wǎng)造車的估值


 

蔚來汽車漲了30倍，150億市值的公司漲了30倍，全球就這么一家。

特斯拉只有全球1%的市場份額，市值是六家公司的總和；

PE估值，傳統(tǒng)車企9-11倍，豐田PS 1倍，特斯拉22倍，小鵬57倍，蔚來38倍

利潤率：寶馬12.4%；特斯拉2.4%，扣除碳排放，-2.3%；小鵬：-56%

和傳統(tǒng)車估值沒有可比性，投資理念完全被顛覆。

 

二、高估值的合理性

1.觀點(diǎn)：泡沫一定有，但是是合理泡沫，泡沫之后95%的企業(yè)沒有了，5%的企業(yè)留下來了。發(fā)展過程中會有前瞻性的泡沫，國內(nèi)半導(dǎo)體泡沫也很大。資本密集型的企業(yè)是靠資本市場上高溢價而融資。

2.合理性：四個要素

（1）成長性：互聯(lián)網(wǎng)造車34%，傳統(tǒng)3%

（2）革命性：替代式的，20年之內(nèi)有可能

（3）要素變化：生產(chǎn)要素完全變化

（4）中國要素：規(guī)�；�、公共服務(wù)事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、中國市場、技術(shù)工人


 

3. 未來估值變化：

20年之后一定會從PS回到PE，目前處在迷惑期。

利用這個階段抓緊時間融資。

 

【李豐-新能源智能汽車行業(yè)，有哪些新機(jī)會？】

 

一、從投資布局看投資邏輯


 

清陶發(fā)展：固態(tài)電池

2019年10月份動力電池4.1GWh(17%磷酸鐵鋰，83%是三元鋰電池）；2020年1月5.4GWh（47%是磷酸鐵鋰，53%是三元鋰電池）,磷酸鐵鋰的占比翻倍。

 

說明電池技術(shù)在動態(tài)發(fā)展的。


 

新能源：中國2017年開始全球單一最大石油進(jìn)口國，5億噸進(jìn)口，石油->汽油產(chǎn)能率24%，5億噸的石油能有1億汽油。對外依存度80%。

投資新能源車看重發(fā)動機(jī)技術(shù)和國家戰(zhàn)略能源安全性。

2020年9、10、11三個月，歐盟是全球最大市場，歐盟和中國能源結(jié)構(gòu)類似，歐盟中表現(xiàn)最優(yōu)秀的是歐洲傳統(tǒng)車企的新能源車。

汽車銷售結(jié)構(gòu)：2014-2015年，從一二線及省會城市為主的市場到省會城市以下的城市為主的下沉市場。

 

二、理解近三年新能源車消費(fèi)結(jié)構(gòu)

新能源汽車進(jìn)入快車道。

2018年60%同比增長，共126萬輛。

2020年新能源136萬輛，同比10.9%，對2018年同比4%。但估值很貴。

2019年3月26中國新能源補(bǔ)貼退坡，2019年前半年銷售量非常高增，2019年后半年銷售量非常差。

2020年1、2、3、4、5月，汽車銷量不好，但全年實(shí)現(xiàn)增長，前五個月的銷量集中在后幾個月兌現(xiàn)，2020年長期耐用消費(fèi)品均有這個特點(diǎn)。2020年8月份，各奢侈品牌近十年最高月銷量。巨大不確定時候會抑制中長期決策，2020年后半年出現(xiàn)前半年抑制性需求的增長。

新能源車銷售出現(xiàn)兩極化：貴的好和便宜的好，疫情對普通中等人群影響最大，會向下消費(fèi)，買便宜的，比如五菱宏光；疫情之后最不受影響的是高消費(fèi)人群。

2021年的消費(fèi)結(jié)構(gòu)：疫情之后消費(fèi)結(jié)構(gòu)相對正常。12.30號新能源補(bǔ)貼又要退坡了20%，123456銷量可能會同比高增（低基數(shù)），環(huán)比低增；后半年，同比低增。

 

三、宏觀看中國新能源車的發(fā)展


 

中國整個消費(fèi)品的邏輯。

新能源車領(lǐng)域中國是不是會出現(xiàn)小米現(xiàn)象？

中國會變成全球最大的消費(fèi)市場（社會消費(fèi)品零售總額），10-40年內(nèi)就此成為全球最大的消費(fèi)市場。

 

中國在供需連接上，是全球效率最高的。


 

疫情之后刺激了汽車再度消費(fèi)。16年10月份之后，不再用房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟(jì)（生產(chǎn)倍率高，8倍）；汽車是2萬億的汽車銷售，對應(yīng)8萬億產(chǎn)值，倍率4，總量大效率高。

中國供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)在前面所有環(huán)節(jié)都變成了全世界最大最全性價比最高，走到了最后兩個環(huán)節(jié)。中國要發(fā)展供應(yīng)鏈上的最后兩個環(huán)節(jié)，兩年前引入了特斯拉，并且允許全資，特斯拉在2020年底國產(chǎn)化率在80%，四次降價。體現(xiàn)了供應(yīng)鏈和需求共同刺激下行業(yè)的改變。

 

手機(jī)行業(yè)：1999年政策鼓勵，允許手機(jī)裝配廠家產(chǎn)出來的手機(jī)開始入網(wǎng)，2年時間裝配產(chǎn)能世界第一；02-03年出現(xiàn)第一波企業(yè)的繁榮，2年之后裝配帶來的低成本迅速被進(jìn)口手機(jī)的降價打敗了；2012年2季度變成單一最大市場，2008年生產(chǎn)端的蛻變；2012-2014年出現(xiàn)智能手機(jī)的浪潮。15年之后進(jìn)入存量市場，品牌化，自由技術(shù)占比高的企業(yè)變的厲害，華為崛起。

 

中國一定會產(chǎn)生世界級新能源智能車品牌。

 

 

來源：中信證券新能源汽車：宋韶靈/董雨翀/吳威辰/李聰