10月14日，新三板掛牌委舉行了 2020 年第 21次審議會議，審議了攀枝花秉揚(yáng)科技股份有限公司（簡稱“秉揚(yáng)科技”）的精選層掛牌申請。最終秉揚(yáng)科技成功過會，打開了精選層的大門。
目前，在審議會重啟后已過會6家企業(yè)，在此之前過會的萬通液壓、常輔股份、諾思蘭德、德眾股份、數(shù)字人這5家企業(yè)均已獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。
秉揚(yáng)科技
資料顯示，秉揚(yáng)科技主要從事壓裂支撐劑系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括陶粒支撐劑、石英砂、礫石等，主要用于頁巖層石油天然氣的開采。2016年3月31日，秉揚(yáng)科技在新三板掛牌，自2017 年 5 月入選創(chuàng)新層企業(yè)后保持至今。
根據(jù)公開發(fā)行說明書顯示，公司扎根川渝地區(qū)，重點(diǎn)拓展西南市場，并逐漸成長為西南地區(qū)乃至全國領(lǐng)先的陶粒支撐劑生產(chǎn)銷售型企業(yè)。公司主要客戶為國內(nèi)大型石油開采集團(tuán)及其下屬企業(yè)和油田，在中石油、中石化的供應(yīng)商名單中，具備供應(yīng)商資格。
得益于四川當(dāng)?shù)刎S富的頁巖氣資源，市場前景較為廣闊，近年來秉揚(yáng)科技發(fā)展較快。報告期內(nèi)（2017至2020年上半年）的營業(yè)收入分別為11549.22萬元、26406.57萬元、32697.17萬元、16324.07萬元，凈利潤分別為1451.20萬元、4420.36萬元、4895.62萬元、3152.24萬元。
從業(yè)績來看，盡管2020年上半年秉揚(yáng)科技營收和凈利潤同比實(shí)現(xiàn)了雙增，但公司業(yè)績增速有所放緩。今年上半年，秉揚(yáng)科技營收增長率為16.84%，低于2019年同期46.35%的營收增速；同期凈利潤增長率16.69%，也明顯低于2019年上半年的凈利潤增速。
雖然秉揚(yáng)科技業(yè)績呈上升趨勢，但公司負(fù)債也逐年走高。2017年~2019年，公司的負(fù)債分別為0.94億元、1.13億元與1.54億元，同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為39.84%、38.40%與43.12%。今年上半年，受疫情影響，公司負(fù)債再度上升。據(jù)秉揚(yáng)科技2020年半年報披露，截至2020年6月底，公司負(fù)債為2.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率51.74%。
值得注意的是，秉揚(yáng)科技的客戶較為單一，公司對中石油、中石化等依賴嚴(yán)重。2017年~2019年，秉揚(yáng)科技對前五大客戶銷售金額占營收比重分別為100.00%、99.93%和99.99%，其中，對第一大客戶中石油的銷售收入占到當(dāng)年?duì)I收的85.74%、99.40%和89.31%，2020年上半年，中石油貢獻(xiàn)了公司營收的99.67%。
除了業(yè)務(wù)較為依賴“兩桶油”，2109年秉揚(yáng)科技的前五大客戶還包括河南鄭耐新材料有限公司（以下簡稱鄭耐新材）和鄭州鑫源防磨耐材有限公司（以下簡稱鄭州鑫源）。2019年，秉揚(yáng)科技對上述兩家公司的銷售額分別約2161萬元和1142萬元，占同期營收的比例分別達(dá)到6.61%與3.49%。
而鄭耐新材和鄭州鑫源也是秉揚(yáng)科技2019年的前五大供應(yīng)商。2019年，鄭州鑫源為秉揚(yáng)科技的第二大供應(yīng)商，當(dāng)年秉揚(yáng)科技向其采購了3288萬元，占采購總額的15.63%；而2019年秉揚(yáng)科技向河南鄭耐采購了2247.49萬元，占采購總額的10.69%，為公司第四大供應(yīng)商。
對于前五大客戶與供應(yīng)商重疊的問題，不久前，秉揚(yáng)科技也收到了年報問詢函，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求公司進(jìn)行說明。秉揚(yáng)科技回復(fù)稱，陶粒支撐劑銷售存在銷售半徑的問題，在超出一定的運(yùn)輸距離后，產(chǎn)品銷售將不再具有經(jīng)濟(jì)性。
“對于在‘經(jīng)濟(jì)半徑’以外的訂單，公司會在客戶所在地尋找優(yōu)質(zhì)同行業(yè)供應(yīng)商，并由公司承擔(dān)售后服務(wù)。”秉揚(yáng)科技表示，這種“采購后轉(zhuǎn)售”的做法將獲得比直接銷售自有產(chǎn)品更高的收益，其他同業(yè)公司也會采取相似的策略。
另外在闖關(guān)前，秉揚(yáng)科技被問及發(fā)行底價等事項(xiàng)對發(fā)行是否存在不利影響的問題。
此前，秉揚(yáng)科技公布的發(fā)行底價為7.18元/股，在確定上述發(fā)行底價的董事會決議公告前一個交易日，該公司收盤價為7.50元/股，董事會決議公告前20個交易日成交均價為6.67元/股，發(fā)行底價為董事會決議公告前一個交易日收盤價的95.73%，為董事會決議公告前20個交易日均價的107.65%。
相比之下，申報精選層停牌前秉揚(yáng)科技收盤價為18.40元/股，停牌前20個交易日成交均價為16.32元/股，這次發(fā)行底價為停牌前一個交易日收盤價的39%，為停牌前20個交易日均價的44%。
秉揚(yáng)科技對此回復(fù)稱，結(jié)合公司業(yè)務(wù)情況與業(yè)務(wù)屬性，綜合預(yù)測的公司2020年年化每股收益0.60元/股，公司每股價格預(yù)計(jì)為14.13至16.16元。公司現(xiàn)有發(fā)行規(guī)模、發(fā)行底價結(jié)合公司募集資金投向確定，且發(fā)行底價相對較低，有利于這次發(fā)行的實(shí)施。
除此之外，秉揚(yáng)科技還新增了穩(wěn)價措施并計(jì)劃實(shí)施超額配售選擇權(quán)來穩(wěn)定股價。
根據(jù)該公司最新公布的穩(wěn)定股價預(yù)案，公司在公開發(fā)行股票并在精選層掛牌后1個月內(nèi)，如公司股票連續(xù)5個交易日收盤價低于發(fā)行價時，公司控股股東、實(shí)際控制人、公司董事（獨(dú)立董事除外）及高級管理人員將增持公司股票。
此外，秉揚(yáng)科技新增設(shè)置超額配售選擇權(quán)。該公司原計(jì)劃發(fā)行3560萬股，如全額行使超額配售選擇權(quán)，則公司這次發(fā)行股票發(fā)行數(shù)量將達(dá)到4094萬股。
（一）攀枝花秉揚(yáng)科技股份有限公司
1.關(guān)于主要產(chǎn)品。報告期內(nèi)，發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)收入全部來自陶粒支撐劑，有自產(chǎn)和貿(mào)易模式。申請文件顯示，發(fā)行人向河南鄭耐新材料有限公司、鄭州鑫源防磨耐材有限公司銷售成品和采購成品，兩家同為公司主要客戶和主要供應(yīng)商。請發(fā)行人：（1）結(jié)合交易雙方相互采購及最終銷售價格補(bǔ)充說明交易的公允性及商業(yè)邏輯；河南鄭耐新材料以接近中石油、中石化的價格向公司采購陶粒支撐劑的合理性、向誰轉(zhuǎn)售以及如何盈利。客戶處于強(qiáng)勢地位，貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到 20%以上的原因，是否主要來自于客戶渠道優(yōu)勢。（2）結(jié)合公司的實(shí)際產(chǎn)能、貿(mào)易類占比和對中石油的帶量招標(biāo)采購合同要求，補(bǔ)充說明采購?fù)獠慨a(chǎn)品直接銷售給中石油是否符合中石油的招標(biāo)要求，是否對未來的銷售帶來重大不利影響。（3）問詢回復(fù)顯示，①公司向川渝頁巖氣產(chǎn)區(qū)提供陶粒支撐劑的情況表中列示：2019 年銷售的陶粒 425-212µm 單價 2,169.09（元/噸）；②中石油在四川地區(qū)按照粒徑劃分的平均中標(biāo)價格陶粒 425-212µm 單價 2,687.6（元/噸）。經(jīng)比對，其他品種的陶粒銷售價與中標(biāo)價差異較小，請說明除增值稅因素外，陶粒 425-212µm 銷售價與中標(biāo)價差異較大的原因。（4）發(fā)行人 2020 年 8 月 24 日中標(biāo)中石油 8.6 萬噸石英砂，發(fā)行人尚未生產(chǎn)該產(chǎn)品。結(jié)合公司現(xiàn)有設(shè)備、技術(shù)以及陶粒支撐劑和石英砂支撐劑的未來應(yīng)用趨勢說明公司未來生產(chǎn)石英砂產(chǎn)品的可行性以及對陶粒支撐劑的影響。發(fā)行人是否具備生產(chǎn)陶粒 425-212µm 的能力及技術(shù)，產(chǎn)品的技術(shù)門檻難度，目前發(fā)行人的產(chǎn)能及利用率。（5）發(fā)行人自有粘土礦，粘土礦用量占比減少，未來所需要的主要資源是粘土礦還是工業(yè)廢料煤矸石，該趨勢會否影響公司競爭力。短期西南地區(qū)頁巖氣開采需求爆發(fā)，毛利率較高。未來價格是否會有下降，發(fā)行人的應(yīng)對措施；結(jié)合發(fā)行人資源稟賦、銷售半徑等說明公司對未來跨區(qū)域發(fā)展的具體規(guī)劃。請保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師、律師核查并就上述事項(xiàng)發(fā)表意見。
2.關(guān)于經(jīng)濟(jì)半徑。（1）根據(jù)發(fā)行人自述，發(fā)行人運(yùn)送至長慶、華北、渤海區(qū)域的油田運(yùn)距及運(yùn)輸單價超出可接受的“經(jīng)濟(jì)半徑”，故發(fā)行人選擇距離油田較近，產(chǎn)品對口且有相應(yīng)產(chǎn)品生產(chǎn)能力的供應(yīng)商。根據(jù)報告期各期主營業(yè)務(wù)收入按銷售區(qū)域?qū)ν怃N售情況表，發(fā)行人銷售區(qū)域集中在西南地區(qū)，占比分別為 100%、82.11%、96.84%、75.55%，而發(fā)行人僅從河北盛火、山東金剛金璞采購的陶粒支撐劑約占 40%以上，并主要用于西南地區(qū)頁巖氣開采，且河北盛火近 3 年均為公司第 1 或第 2 的供應(yīng)商。上述業(yè)務(wù)情況與發(fā)行人自述的情況有一定矛盾，請保薦機(jī)構(gòu)結(jié)合發(fā)行人經(jīng)濟(jì)半徑概念進(jìn)一步說明外購成品的合理性。（2）報告期內(nèi)，發(fā)行人向經(jīng)濟(jì)半徑內(nèi)的供應(yīng)商采購陶粒支撐劑的運(yùn)費(fèi)由供應(yīng)商承擔(dān)方，但發(fā)行人與經(jīng)濟(jì)半徑外河北盛火、金剛金璞兩家供應(yīng)商的采購運(yùn)費(fèi)均由發(fā)行人承擔(dān)，其中河北盛火產(chǎn)品每噸的運(yùn)費(fèi)單價分別為224 元、280 元、109 元。請發(fā)行人說明 2020 年 1-6 月發(fā)行人采購河北盛火產(chǎn)品運(yùn)費(fèi)單價大幅下降的原因。
3.關(guān)于供應(yīng)商。（1）作為發(fā)行人深耕西南片區(qū)的主打產(chǎn)品相當(dāng)部分系外購取得，且保持高于同行的毛利率，發(fā)行人訂單獲取優(yōu)勢主要體現(xiàn)在哪些方面、是否存在商業(yè)賄賂的情形。保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人的客戶及供應(yīng)商的背景調(diào)查采取了哪些核查方式。（2）貴州鑫益能、貴陽鑫睿、鄭州鑫源、攀枝花金杰工貿(mào)之間以及與發(fā)行人或其實(shí)際控制人、發(fā)行人的客戶之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，保薦機(jī)構(gòu)采取的核查方式。（3）對于河北盛火新材料科技有限公司、貴州鑫益能陶粒支撐劑有限公司、貴州貴安鑫睿民生科技有限公司，請保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步說明與上述供應(yīng)商的交易背景，商業(yè)合理性和定價依據(jù)，是否存在技術(shù)外泄的風(fēng)險，是否存在潛在利益輸送的情形。（4）請保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步說明攀枝花金杰工貿(mào)向發(fā)行人供應(yīng)貨品是否有超出其營業(yè)范圍的風(fēng)險。
來源：新三板智庫
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