今年以來，從主板、科創(chuàng)板到新三板，資本市場改革加速推進(jìn)。10月開始，備受期待的新三板全面深化改革啟動。11月，證監(jiān)會和全國股轉(zhuǎn)公司相繼出臺文件，構(gòu)成了新三板改革的基本框架。
本次新三板全面深化改革最引人矚目的措施之一是設(shè)立精選層，將此前的兩層市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步細(xì)分為“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”的三層結(jié)構(gòu)，股轉(zhuǎn)公司也已經(jīng)公布了精選層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。
精選層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)出爐，我國多層次資本市場的發(fā)展“路線圖”基本清晰，新三板將成為多層次資本市場的塔基部分，為國內(nèi)資本市場發(fā)展源源不斷培育、提供優(yōu)質(zhì)企業(yè)，精選層則在其中充當(dāng)承上啟下的角色。
對比科創(chuàng)板和精選層的標(biāo)準(zhǔn)。如果說科創(chuàng)板是中小企業(yè)的“掐尖”，而精選層或?qū)⒊蔀橘Y本市場的“腰部力量”。
對企業(yè)而言，弄清楚兩個(gè)市場的標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)規(guī)劃資本路徑，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展有諸多益處。
從總體思路看，科創(chuàng)板和精選層都是圍繞市值、營收、利潤、研發(fā)等指標(biāo)來設(shè)置進(jìn)入門檻。
總體而言，科創(chuàng)板對上市企業(yè)的要求更高、行業(yè)前景更好。而精選層主要瞄準(zhǔn)的是處于快速上升期的企業(yè)。
科創(chuàng)板精準(zhǔn)定位于五大領(lǐng)域：新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和新材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、技術(shù)服務(wù)。
當(dāng)前，精選層暫未作出明確的行業(yè)限制，相對來說包容性更強(qiáng)，不排除未來全國股轉(zhuǎn)公司會出臺行業(yè)限制政策的可能性。
不論是科創(chuàng)板還是精選層，均從財(cái)務(wù)類、交易類、重大違法等多個(gè)維度上對退市或降層做了規(guī)定。差異主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)類規(guī)則和交易類規(guī)則。
財(cái)務(wù)類規(guī)則
交易類規(guī)則
新三板最為人詬病的一點(diǎn)就是市場流動性不足，而新三板投資者門檻過高，致使合格投資者人數(shù)較少是主要原因。
現(xiàn)行規(guī)定中新三板合格投資者門檻為500萬元金融資產(chǎn)。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)，截至2018年年底，新三板機(jī)構(gòu)投資者僅5.63萬戶，個(gè)人投資者37.75萬戶，合計(jì)僅43.38萬戶。并且，新三板個(gè)人投資者中有相當(dāng)一部分為公司董監(jiān)高賬戶，剔除這一部分后新三板活躍賬戶更少。
按照市場比較普遍的說法，假如新三板精選層投資者門檻設(shè)定為100萬元，根據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)年鑒，精選層合格投資者人數(shù)達(dá)到241萬戶。而科創(chuàng)板對合格投資者的要求是資產(chǎn)在50萬元以上，由圖可知，新三板精選層的合格投資者人數(shù)約為科創(chuàng)板的一半。
相比新三板，科創(chuàng)板還有一大優(yōu)勢就是，公募基金可以入市投資科創(chuàng)板，目前市場上募集的科創(chuàng)板基金已超過1000億元。公募基金是否可以入市投資新三板精選層，目前還在探討中，能有落實(shí)還需等待進(jìn)一步的政策。
還有一點(diǎn)需要注意的是，新三板企業(yè)申請科創(chuàng)板上市，控股股東和實(shí)際控制人的股份自上市之日起，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。而在新三板精選層公開發(fā)行股份，控股股東、實(shí)際控制人的股份自在精選層掛牌之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。相比較而言，精選層的限售期更短。
綜上而言，對于科創(chuàng)板和新三板精選層的選擇，企業(yè)應(yīng)該充分考慮自身所在成長階段、規(guī)模、行業(yè)屬性與各個(gè)市場的匹配度，同時(shí)考慮發(fā)行上市的成功率、可操作性等多方面成本，以及自身當(dāng)前所恰好具備的優(yōu)劣勢，理性選擇。
