幾年后,當(dāng)商學(xué)院教授們在寫他們的WeWork案例研究時(shí),最大的實(shí)踐教訓(xùn)之一可能是:WeWork應(yīng)該從軟銀的孫正義那里少拿點(diǎn)錢。
據(jù)CNBC報(bào)道,10月22日,軟銀計(jì)劃為即將現(xiàn)金流枯竭的WeWork提供40-50億美元投資,對應(yīng)WeWork的整體估值為75億-80億美元(約560億元人民幣),相比年初的470億美元(約3290億元人民幣)估值只剩17%。軟銀將控股超過70%。
此外,為了讓W(xué)eWork創(chuàng)始人Adam Neumann(亞當(dāng)·諾依曼)放棄對WeWork的控制,軟銀將向諾依曼支付約17億美元(約119億元人民幣)的補(bǔ)償,其中包括9.7億美元的股權(quán),1.85億美元的咨詢費(fèi),以及5億美元的信貸。
長期以來,WeWork以共享辦公空間的商業(yè)模式為榮,將長租辦公空間改造再出租,賺取中間差價(jià)。這一商業(yè)模式并不復(fù)雜,但WeWork被加上“共享辦公鼻祖”“顛覆傳統(tǒng)寫字樓”等光環(huán)后,這一切就不同了。
WeWork神話
WeWork成立于2010年,主要為企業(yè)家、自由職業(yè)者、小型企業(yè)及大公司員工提供共享辦公的空間。9年來,WeWork迅速崛起,目前業(yè)務(wù)覆蓋32個國家和地區(qū),會員共計(jì)27萬名,幾乎成為“共享辦公”的代名詞。
WeWork的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人諾依曼和Miguel McKelvey(米格爾·邁克爾維)曾在紐約同一棟辦公大樓工作,并在那里相識。在2008年,兩人聯(lián)合創(chuàng)辦了了綠桌公司(Green Desk)。綠桌公司提供可持續(xù)的聯(lián)合辦公空間,里面有可回收的家具和綠色辦公用品。盡管當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)市場不景氣,綠桌公司卻蓬勃發(fā)展。之后,兩位創(chuàng)始人意識到不是“可持續(xù)”這個概念吸引大家來到綠桌公司,而是共享辦公。
2010年,兩人賣掉了綠桌公司的股份,創(chuàng)辦了WeWork。在接下來的2年里,WeWork新開了4家辦公空間,并引起了頂級風(fēng)投公司Benchmark的注意。Benchmark是Twitter和Uber的早期投資者。
憑借Benchmark的投資,到2014年,WeWork的辦公空間面積達(dá)到150萬平方英尺,會員數(shù)量達(dá)到10000人。隨著更多風(fēng)險(xiǎn)資金的涌入,WeWork辦公空間的數(shù)量激增。在2014年,WeWork走出美國,在倫敦開設(shè)了自己的第一家國際辦公空間。
2017年,WeWork第200個辦公空間正式開幕,也就是在這一年,諾依曼碰到了軟銀的孫正義。
圖片來源:視覺中國
孫正義與諾依曼在WeWork的總部進(jìn)行了會面,并且明確表示自己只有12分鐘的參觀時(shí)間。在這短短的12分鐘之后,他邀請諾依曼上了自己的車,在車?yán)飳O正義用自己的iPad草擬了對WeWork的投資計(jì)劃,他要想對WeWork進(jìn)行44億美元的投資。孫正義告訴諾依曼,要將WeWork的規(guī)模發(fā)展到比他自己最早預(yù)想的大10倍。他還要求諾依曼意識到一點(diǎn),在一場戰(zhàn)斗中,當(dāng)個瘋子比當(dāng)個聰明人更有用,他認(rèn)為WeWork當(dāng)前還是不夠瘋狂。孫正義認(rèn)為,WeWork有可能會價(jià)值“數(shù)千億美元”。
危機(jī)浮現(xiàn)
在手握千億美元愿景基金的軟銀支持下,WeWork走上了瘋狂的擴(kuò)張之路。
2018年12月,WeWork以We Company的名義秘密提交IPO申請。4個月之后,也即是2019年4月,諾依曼對此進(jìn)行了公布。
據(jù)第一財(cái)經(jīng),今年1月,軟銀直接向WeWork投資了20億美元。當(dāng)時(shí),WeWork風(fēng)光無限,被市場認(rèn)為是一家超級獨(dú)角獸,軟銀給其的估值高達(dá)470億美元。
但是隨著IPO文件的逐步公布,投資者卻對這家超級獨(dú)角獸產(chǎn)生了質(zhì)疑。
根據(jù)WeWork招股書顯示,2016年到2018年WeWork的營收分別為4.36億美元、8.86億美元、18.21億美元。不過,營收上的持續(xù)增長來源于門店不斷擴(kuò)張帶來的虧損。從2016年到2018年,WeWork的凈虧損額從4.29億美元擴(kuò)大至19.27億美元。
進(jìn)入2019年以后,凈虧損的狀況仍未改變。2019年上半年,該公司營收約15億美元,高于2018年同期的7.6億美元;凈虧損達(dá)9億美元,高于2018年同期的7.2億美元,同比增長25%。無論增長還是虧損,WeWork都是全球最激進(jìn)的公司之一。
WeWork在招股說明書中表示,“長期看,盡管我們不認(rèn)為凈虧損占我們收入的百分比會增加,但這一比例可能會在短期內(nèi)增加,并將繼續(xù)絕對增長。”孫正義也曾表示W(wǎng)eWork將在10年之內(nèi)“實(shí)現(xiàn)可觀的盈利”。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道,這些說辭并無法緩解投資者的擔(dān)憂。Sanford C.Bernstein分析師克里斯·萊恩預(yù)計(jì),WeWork需要在未來4年內(nèi)需要有72億美元現(xiàn)金,才能夠把現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。而如果在2022年之前出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,那么它所需要的錢,將提升到98億美元。
但是WeWork過高的溢價(jià)與其業(yè)績形成的巨大反差讓投資者擔(dān)心,除此之外,許多觀察人士和投資者將其視為一家房地產(chǎn)公司,而非科技公司。盡管WeWork在上市申請文件中123次使用“科技”一詞,但它的基本商業(yè)模式與其最大競爭對手IWG沒有什么不同。IWG通常被認(rèn)為是一家房地產(chǎn)公司。
泡沫破滅
今年7月,WeWork股票收到兩份賣方報(bào)價(jià),可供交易規(guī)模均為1500萬美元,出讓價(jià)格分別為61美元/股和54美元/股。若交易成立,WeWork對應(yīng)的估值分別為261億美元和231億美元。這與其470億美元的估值相去甚遠(yuǎn),媒體紛紛用“估值腰斬”來形容。
9月8日,道瓊斯報(bào)道說,WeWork考慮將其IPO估值降至200億美元以下。
9月13日,路透社報(bào)道,WeWork的IPO估值已經(jīng)跌至100億到120億美元之間。
WeWork估值變化(圖片來源:華爾街日報(bào)報(bào)道截圖)
據(jù)國際金融報(bào),英國報(bào)刊《Evening Standard》甚至將WeWork形容為華爾街急診病房中病情最重的患者。華爾街金融機(jī)構(gòu)曾對市場進(jìn)行調(diào)研,以了解有多少投資者愿意為WeWork的股票買單,得出的答案令人失望:有意者寥寥。
10月1日,WeWork正式發(fā)布聲明:將向美國證券交易委員會正式撤回招股說明書,推遲公司IPO。這個曾經(jīng)耀眼的超級獨(dú)角獸最終沒能如愿地站上敲鐘舞臺。
本月初,彭博社報(bào)道稱,9月底宣布推遲IPO數(shù)日后,WeWork就向員工發(fā)出了裁員警告,聲稱預(yù)計(jì)將本月底實(shí)施大規(guī)模裁員。雖然WeWork的高管并未明確說明具體裁員人數(shù),但是知情人士在接受彭博新聞社采訪時(shí)透露,此次裁員人數(shù)在2000人左右,約占WeWork員工總數(shù)的16%。受影響的員工包括產(chǎn)品經(jīng)理、工程師以及數(shù)據(jù)科學(xué)家。
軟銀才是始作俑者?
WeWork泡沫的破滅,與軟銀的投資脫不了干系。
WeWork在2018年時(shí)的200億美元估值,實(shí)際上也是軟銀設(shè)定的。在2017年成立了規(guī)模達(dá)千億美元的軟銀愿景基金之后,軟銀在隨后一年對WeWork投入了44億美元。
當(dāng)WeWork在2018年11月和2019年1月分別接受軟銀30億美元和20億美元投資時(shí),WeWork的估值從200億美元飆升至470億美元。換句話說,是軟銀的投資讓W(xué)eWork的估值提升了270億美元。
此前據(jù)券商CLSA與研究機(jī)構(gòu)Bernstein預(yù)估,過去兩年軟銀及其千億級投資基金愿景基金通過向WeWork母公司W(wǎng)e Company多次注資,已獲得后者接近30%的股權(quán),投資規(guī)模近110億美元。
隨著WeWork的問題不斷被曝出,孫正義的投資不僅沒有收到什么回報(bào),反而面臨著“打水漂”的風(fēng)險(xiǎn)。
WeWork中止IPO,正是其背后以軟銀為代表的投資方的決定。自從踏上IPO之路,WeWork的估值一降再降,從最高的470億美元直線下調(diào)至100億到150億美元,跌了近三分之二。這個估值,一旦上市無疑會令絕大數(shù)投資方虧得血本無歸。
圖片來源:視覺中國
當(dāng)然,面對這樣的情況,軟銀更焦慮。據(jù)報(bào)道,當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月22日,軟銀集團(tuán)已獲得WeWork董事會的批準(zhǔn),將接管這家陷入困境的創(chuàng)業(yè)公司。按照此前披露的方案,軟銀計(jì)劃向WeWork共投資40億至50億美元(約合人民幣350億元)用于新融資和現(xiàn)有股票。此次交易對WeWork的預(yù)融資估值為75億至80億美元,比起今年1月的470億美元,只剩了個零頭。
軟銀新一輪投資額將由三個部分組成。第一部分,軟銀計(jì)劃以30億美元的價(jià)格從現(xiàn)有的股東手上收購WeWork的股份。第二部分,軟銀計(jì)劃以認(rèn)股權(quán)證的形式,加速向WeWork注資15億美元。第三部分,軟銀聯(lián)合瑞穗集團(tuán)為WeWork提供約50億美元銀團(tuán)貸款。軟銀希望大量的現(xiàn)金注入后,WeWork可以實(shí)現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流,并實(shí)現(xiàn)盈利。
此外,為了讓諾依曼放棄對WeWork的控制,軟銀將向諾依曼支付約17億美元(約119億元人民幣)的補(bǔ)償,其中包括9.7億美元的股權(quán),1.85億美元的咨詢費(fèi),以及5億美元的信貸。
一旦融資順利完成,軟銀對WeWork的控制權(quán)將超過70%。軟銀首席運(yùn)營官M(fèi)arcelo Claure將接替諾依曼擔(dān)任董事長。
這意味著,軟銀將在WeWork身上燒更多錢。
現(xiàn)在,WeWork的“上市”風(fēng)波終于可以告一段落。WeWork未來的發(fā)展以及市場估值就要依靠軟銀來指引。畢竟,軟銀已經(jīng)在WeWork身上耗費(fèi)了100多億美元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于WeWork眼下的估值。
眾所周知,軟銀曾經(jīng)投資阿里巴巴2000萬美元,獲得了超過1000億美元的回報(bào)。迄今為止,軟銀也是阿里巴巴集團(tuán)的第一大股東,孫正義也被稱為“馬云背后的男人”。此外軟銀也是Uber、滴滴、Grab、ARM、OYO、餓了么等企業(yè)的投資者,這些企業(yè)組成了當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)世界的金字塔。為此,孫正義稱自己為“獨(dú)角獸獵人”,他自己也曾以700億美元財(cái)富超過比爾·蓋茨,做了3天世界首富。
如今WeWork可能成為孫正義最失敗的一筆生意。
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國股票策略師邁克·威爾遜(Mike Wilsons)在給投資者的報(bào)告中指出:“WeWork IPO的失敗標(biāo)志著一個時(shí)代的終結(jié)——即‘哪怕公司不盈利也可以獲得巨大市場估值’的時(shí)代宣告終結(jié)。”
來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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