據(jù)可靠投行消息，6月6日4家企業(yè)首發(fā)上會，2家過會，1家被否，1家取消審核。

本次IPO審核照例安排在周四。值得注意的是，上述4家企業(yè)中，除唐源電氣外，其他3家均曾在新三板掛牌。

2019年，IPO過會率保持在高位，截至6月6日，共有45家企業(yè)上會，通過40家，未通過5家，通過率為88.89%。

01

中信出版集團(tuán)股份有限公司（首發(fā)）獲通過

中信出版集團(tuán)股份有限公司（簡稱“中信出版”），本次擬在深交所公開發(fā)行不超過4753.79萬股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金總額約為 9.6億元。

此次保薦及承銷商為中信建投證券，發(fā)行人會計(jì)師為瑞華，發(fā)行人律師為中倫。

中信出版社成立于1988年，隸屬于中國中信集團(tuán)，是國有出版社。2008 年，中信出版社完成了改制，更名為為中信出版股份有限公司，成為全國首家直接改制為股份公司的出版社。

目前中信出版旗下的7家全資子公司，業(yè)務(wù)涵蓋雜志、實(shí)體書店、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、報(bào)業(yè)等各個領(lǐng)域，擁有包括出版、發(fā)行、零售在內(nèi)的全牌照布局。

營收和凈利潤上升

2015-2017年，中信出版社的營收分別為7.58億元、9.77億元和12.71億元，凈利潤分別達(dá)1.00億元、1.28億元和2.11億元。

主營業(yè)務(wù)集中在紙質(zhì)圖書

圖書出版與發(fā)行是公司的主要業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了大部分營收，報(bào)告期占比達(dá)71.03%、69.96%和74.07%，書店零售及其他文化增值業(yè)務(wù)則構(gòu)成了剩余營收。

公司的主營業(yè)務(wù)為圖書出版與發(fā)行、書店零售業(yè)務(wù)及其他文化增值服務(wù)。但由于主營業(yè)務(wù)仍集中在紙質(zhì)圖書，在新媒體和數(shù)字出版的沖擊下，公司的營收還是會受到一定程度上的影響。

享受較大規(guī)模稅收優(yōu)惠

中信出版享受較大規(guī)模的稅收優(yōu)惠，若國家未來相關(guān)政府稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，致使本公司及子公司不能享受有關(guān)政府稅收優(yōu)惠政策，將對未來本公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

稅收優(yōu)惠金額及占比如下：

此外，2015年、2016年及2017年，中信出版計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1,231.03萬元、2,504.06萬元和2,467.65萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別為1.62%、2.56%和1.94%，占公司利潤總額的比例分別為12.22%、19.14%和11.39%。

02

西安瑞聯(lián)新材料股份有限公司（首發(fā)）未獲通過

西安瑞聯(lián)新材料股份有限公司（簡稱“瑞聯(lián)新材”），本次擬在深交所公開發(fā)行不超過1755萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%。

據(jù)了解，瑞聯(lián)新材計(jì)劃通過本次IPO募集資金約4.35億元，其中1.5億元用來補(bǔ)充流動資金，其余將投向蒲城液晶顯示材料產(chǎn)業(yè)基地、蒲城OLED光電材料產(chǎn)業(yè)基地、高端檢測設(shè)備等項(xiàng)目。

此次保薦及承銷商為海通證券，發(fā)行人會計(jì)師為立信，發(fā)行人律師為瑛明。

據(jù)公開資料顯示，瑞聯(lián)新材主營液晶顯示材料、有機(jī)電致發(fā)光材料、醫(yī)藥中間體及其它精細(xì)化學(xué)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。

瑞聯(lián)新材股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，持股較為分散，無實(shí)際控制人，前五大股東卓世合伙、國富永鈺、劉曉春、程小兵和浙江恒嵐持股比例分別為26.02%、16.62%、8.59%、6.56%和4.97%。

2016年1月8日瑞聯(lián)新材正式掛牌新三板，自2017年7月12日起公司股票將在新三板暫停轉(zhuǎn)讓。

營收和凈利潤上升

報(bào)告期，瑞聯(lián)新材業(yè)績上漲。招股書顯示，2015-2017年，瑞聯(lián)新材分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.99億元、5.58億元和7.19億元，同期凈利潤分別為2261萬元、5638.17萬元和7800.87萬元。

外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為85.37%、83.35%和87.31%，出口目的地主要為日本、韓國和德國，出口產(chǎn)品主要為顯示材料和醫(yī)藥中間體。

客戶集中度較高

據(jù)招股書披露，瑞聯(lián)新材第一大客戶為日本中村科學(xué)機(jī)械工業(yè)株式會社，數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，公司對日本中村科學(xué)器械工業(yè)株式會社的銷售收入分別為2.98億元、2.63億元和2.11億元，占營業(yè)收入的比例分別為59.73%、47.23%和29.4%。

瑞聯(lián)新材稱，如果該客戶的經(jīng)營出現(xiàn)異常，或該客戶因任何原因大幅減少采購，而公司無法及時找到替代客戶，那么對公司可能面臨因客戶集中度較高導(dǎo)致的銷售波動風(fēng)險(xiǎn)。

主要產(chǎn)品銷售價(jià)格下降

瑞聯(lián)新材的主要生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品為液晶顯示材料和OLED材料，報(bào)告期各期占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為84.08%、77.81%和78.78%。

招股書解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，主要產(chǎn)品平均銷售價(jià)格總體呈下降趨勢，主要受以下因素影響：顯示材料對應(yīng)的終端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的商業(yè)應(yīng)用，銷售量增長，經(jīng)與客戶協(xié)商議價(jià)相應(yīng)降低銷售價(jià)格；為應(yīng)對部分顯示材料的市場競爭，以保持公司的市場份額而采取的主動降價(jià)策略。

03

成都唐源電氣股份有限公司（首發(fā)）獲通過

成都唐源電氣股份有限公司（簡稱“唐源電氣”），本次擬在深交所公開發(fā)行不超過1755萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%。

此次保薦及承銷商為國金證券，發(fā)行人會計(jì)師為信永中和，發(fā)行人律師為金杜。

唐源電氣成立于2010年，位于四川，公司所處行業(yè)為軌道交通運(yùn)營維護(hù)行業(yè)，公司是一家軌道交通運(yùn)營維護(hù)解決方案提供商，主要從事軌道交通行業(yè)牽引供電、工務(wù)工程檢測監(jiān)測及信息化管理系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷售。

公司主要大客戶為中國鐵路總公司以及中國中車，報(bào)告期內(nèi)兩者貢獻(xiàn)了公司近90%的營業(yè)收入。

公司的實(shí)控人是陳唐龍和周艷夫婦，公司的前十大股東以及公司的關(guān)鍵人員，如生產(chǎn)部、采購部、財(cái)務(wù)部、董秘以及執(zhí)行董事均為實(shí)控人的親屬，實(shí)質(zhì)上屬于一家家族企業(yè)。

營收增長明顯

報(bào)告期內(nèi)，唐源電氣在2015年-2017年的凈利潤分別為1808萬、3621萬、6201萬。同期，凈利潤分別為1808.84萬元、3621.42萬元、6201.91萬元。

2016年與2017年?duì)I業(yè)收入同比上一年度的增幅分別為56.67%、47.52%，業(yè)績增長幅度較大。

應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)大幅增長

報(bào)告期，唐源電氣營收增長的同時，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)也都出現(xiàn)了巨額增長，占營業(yè)收入之比大幅增加，可見其營收質(zhì)量下滑。

據(jù)披露，公司報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款分別為2750.03萬元、4895.82萬元、8230.92萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入之比分別為30.54%、34.71%、39.55%，逐年上漲明顯。

而應(yīng)收票據(jù)方面，公司報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收票據(jù)分別為1242.64萬元、80.00萬元、2279.65萬元，2016年較少，但2017年劇增。

若將應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)加總，則報(bào)告期內(nèi)公司的應(yīng)收款項(xiàng)分別為3992.67萬元、4975.82萬元、1.05億元，分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的44.34%、35.28%、50.50%，可見其2017年?duì)I收質(zhì)量下滑明顯。

可能對稅收優(yōu)惠存在依賴

據(jù)招股書披露，唐源電氣報(bào)告期稅收優(yōu)惠金額合計(jì)分別為1140.92萬元、1233.08萬元、1861.42萬元。

稅收優(yōu)惠占當(dāng)期凈利潤的比例分別為63.07%、34.05%、30.01%，雖然占比逐年下降，但比例依然高達(dá)3成。公司或?qū)Χ愂諆?yōu)惠存在一定的依賴，若未來因政策變化公司無法享有這些稅收優(yōu)惠，可能對公司業(yè)績造成影響。

04

浙江才府玻璃股份有限公司（首發(fā)）取消審核

才府玻璃股份有限公司（后簡稱為“才府玻璃”），擬在A股上交所主板上市。募集資金用于年產(chǎn)18萬噸玻璃包裝容器項(xiàng)目和年產(chǎn)6萬噸玻璃包裝容器項(xiàng)目建設(shè)。

此次保薦及承銷商為國信證券，發(fā)行人會計(jì)師為天健，發(fā)行人律師為天冊。

才府玻璃曾于2014年12月18日在新三板掛牌，2017年9月4日起終止在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

公司主要從事日用玻璃包裝容器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要包括玻璃瓶罐和玻璃器皿。

2017年凈利潤僅5011萬元

招股書顯示，2015年至2018年上半年才府玻璃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.94億元、2.11億元、3.09億元、1.98億元，同期凈利潤分別2882.23萬元、3233.61萬元、5010.67萬元、3134.77萬元。

值得注意的是，才府玻璃擬主板上市，但2017年凈利潤僅有5011萬元，這份成績在擬主板上市企業(yè)中似乎不太好看。

職工薪酬遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司

2017年度，公司董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級管理人員與核心技術(shù)人員在本公司領(lǐng)取薪酬（含稅）的情況如下：

據(jù)招股書顯示，在2016-2017年兩年里，長府玻璃董事長陳建剛僅領(lǐng)取了20.6萬元年薪。薪酬最高的是總經(jīng)理何昌強(qiáng)，其2016-2017年的薪酬分別為16.01萬元和19.56萬元。

如此算下來，整個領(lǐng)導(dǎo)班子一年時間從公司領(lǐng)取的年薪才不過100萬元多點(diǎn)，這甚至還不足其他公司一個高管的年薪。

和同行業(yè)上市公司對比：行業(yè)平均職工薪酬占比1.15%~1.74%，而才府玻璃卻是0.18%~0.20%。

對此，才府玻璃招股書解釋：同行業(yè)上市公司銷售規(guī)模均大于發(fā)行人，在全國多地設(shè)有銷售公司或辦事處，客戶較為分散，因而銷售人員相應(yīng)較多；本公司相對規(guī)模較小，銷售人員均在本部，且主要客戶所在區(qū)域較為集中，銷售人員主要為跟單和銷售內(nèi)勤人員，銷售費(fèi)用中職工薪酬相對同行業(yè)上市公司較低。

同行業(yè)上市公司主要設(shè)立于市（縣），而公司辦公地區(qū)坐落于鄉(xiāng)鎮(zhèn)，相對而言消費(fèi)水平和工資水平略低于市（縣），因此銷售人員年均工資略低于行業(yè)平均。

資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平

報(bào)告期內(nèi)，公司與同行業(yè)可比上市公司的償債能力對比如下：


 

報(bào)告期內(nèi)，才府玻璃的流動比率、速動比率低于行業(yè)平均，資產(chǎn)負(fù)債率略高于行業(yè)平均水平。公司償債能力低于行業(yè)平均水平，主要系公司所處行業(yè)為資金密集型企業(yè)，相對于可比上市公司，公司融資渠道單一，依靠經(jīng)營積累和銀行貸款取得資金進(jìn)行發(fā)展，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿相對較高。

讓更多人懂股權(quán)投資！

北京青創(chuàng)伯樂投資有限公司是一家專業(yè)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，總部位于北京金融街，南靠央行200米，北鄰證監(jiān)會100米，東距全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）50米。主要業(yè)務(wù)為投資高成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時，為高凈值人士提供通過股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的服務(wù)。主要投資新能源、新材料、大健康和TMT等領(lǐng)域；其中比較知名的企業(yè)有金力永磁（300748）、三六零（601360）、貴州國臺酒業(yè)、貝特瑞（835185）、聯(lián)贏激光（833684）、創(chuàng)世生態(tài)（430159）、安達(dá)科技（830809）、凌志環(huán)保（831068）、中天羊業(yè)（430682）、湘村股份（835920）、鋼諾新材（838180）、瑞陽科技（834825）、蘇州園林（833209）、海泰新能（835985）、海航冷鏈（831900）、江蘇鐵科（833442）、七丹藥業(yè)（832599）、中科恒運(yùn)（836277）等三十多家企業(yè)。如有優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，請將商業(yè)計(jì)劃書發(fā)送至:bp@bolecap.com。

青創(chuàng)伯樂秉承“產(chǎn)業(yè)為本、金融為器”的理念，以“讓更多人懂股權(quán)投資”為使命，致力于成為一家推動社會進(jìn)步的企業(yè)！