各位來賓：

　　大家上午好！

　　在改革開放40周年和基金業(yè)發(fā)展20周年之際，各位新老朋友來到人杰地靈、物華天寶的古都南京，就私募基金業(yè)回顧過去、正視當下、展望未來，探討創(chuàng)新發(fā)展和風險防控之路。在此，我代表中國證監(jiān)會對江蘇省委省政府、南京市委市政府長期以來對證監(jiān)會系統(tǒng)的關心支持表示衷心的感謝，對私募基金行業(yè)高峰論壇的召開表示熱烈的祝賀！我想就當前形勢和私募基金行業(yè)發(fā)展，談四點看法，供大家參考。

　　一、創(chuàng)新資本形成能力是創(chuàng)新發(fā)展的核心能力

　　黨的十八大以來，新發(fā)展理念和推動高質量發(fā)展成為新時代主題。如何有效推動效率、動力、質量三大變革，提升全要素生產(chǎn)力和可持續(xù)發(fā)展已成為證監(jiān)會的重要任務。最近，習近平總書記在中央經(jīng)濟工作會議上的重要講話，強調要提升金融服務實體經(jīng)濟的能力，對我們的創(chuàng)業(yè)投資、股權投資提出了更高要求。習近平總書記在2017年全國金融工作會議中指出，金融是國家重要的核心競爭力，金融改革發(fā)展是國家改革發(fā)展的重要內容。近代以來，世界強國的崛起無不與其金融能力直接相關，而金融能力的核心體現(xiàn)為創(chuàng)新資本形成能力。

　　從經(jīng)濟與金融發(fā)展歷史看，三次工業(yè)革命對金融體系提出了不同要求，推動了金融體系的演進過程。蒸汽技術革命和電力技術革命催生了現(xiàn)代大工業(yè)、大生產(chǎn)，生產(chǎn)的規(guī)�；�、專業(yè)化造就了發(fā)達的現(xiàn)代銀行體系；計算機及信息技術革命催生了一大批技術創(chuàng)新型企業(yè)，同時推動原有產(chǎn)業(yè)不斷轉型升級，資本市場尤其是風險投資基金得到空前發(fā)展。

　　現(xiàn)代意義上的風險投資基金最早可追溯至1774年的荷蘭，到了20世紀80年代，全球化浪潮興起，私募基金迎來大繁榮。美國是創(chuàng)新活動最活躍的國家，也是風險投資最發(fā)達的國家。從天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、成長投資到并購投資，形成了功能完備的風險投資體系，美國華爾街的投行風險投資與硅谷科技企業(yè)的發(fā)展需求相融合，使其成為新經(jīng)濟策源地，為美國經(jīng)濟增長提供了持久動力。在英國、法國、日本，都存在金融推動創(chuàng)新增長的成功經(jīng)驗。這些成功經(jīng)驗的共同特征就是，無論是以銀行為主的金融體系，還是以資本市場為主的金融體系，都要為實體企業(yè)創(chuàng)新提供初始資本，通過初始資本推動企業(yè)創(chuàng)新，才能形成創(chuàng)新發(fā)展能力，才能推動本國經(jīng)濟按照創(chuàng)新路徑，實現(xiàn)內生增長。

　　二、私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金是創(chuàng)新資本形成的重要載體

　　第一，提供中小企業(yè)創(chuàng)新的初始資本。中小企業(yè)是創(chuàng)新發(fā)展的源泉。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)貢獻了我國70%以上的技術創(chuàng)新。但是，改革開放40年來，資本不足始終是約束我們發(fā)展速度和發(fā)展質量的關鍵因素之一。中小企業(yè)存在個體規(guī)模小、盈利不確定性強、資本金不足等劣勢，在發(fā)展早期缺乏歷史信用和抵押品，無法獲得所需要的信貸支持。私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金更看重企業(yè)未來，以企業(yè)未來估值決定當前投入，為中小企業(yè)提供初始本金，能夠有效緩解中小企業(yè)資本匱乏、風險承擔能力不足的問題。截至目前，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）備案的私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目中，中小企業(yè)項目數(shù)量達4.83萬個，在投本金為1.50萬億元；投向處于種子期、起步期的項目企業(yè)數(shù)量達3.64萬個，在投本金達1.73萬億元。

　　第二，促進新舊動能轉換。科學技術是第一生產(chǎn)力，科學技術推動了工業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造了無與倫比的物質財富，而物質財富的創(chuàng)造離不開先進制造業(yè)。私募股權與創(chuàng)業(yè)投資的核心價值在于將技術創(chuàng)新、組織創(chuàng)新與企業(yè)家才能結合，推動新企業(yè)創(chuàng)建和成長，將技術創(chuàng)新成果轉化為真實產(chǎn)品和市場，投資基金獲得企業(yè)成長后的股權增值回報。從宏觀層面看，私募股權與創(chuàng)業(yè)投資達到一定規(guī)模和深度，就足以推動新經(jīng)濟成長并淘汰舊經(jīng)濟，推動創(chuàng)新增長良性循環(huán)。截至目前，在協(xié)會備案的私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金投向高新技術企業(yè)的項目數(shù)量達2.37萬個，在投本金達9700億元。從行業(yè)分布看，我國私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金投向信息技術服務等計算機應用的項目2.15萬個，占比29.8%，投向以裝備制造為代表的工業(yè)資本品項目8359個，占比11.6%，投向醫(yī)藥生物的項目數(shù)量4421個，占比6.1%，投向醫(yī)療器械與服務的項目數(shù)量4453個，占比6.2%。其中，并購投資一般面向成熟后期企業(yè)進行投資，目的是優(yōu)化目標企業(yè)組織結構，推動企業(yè)戰(zhàn)略調整或資產(chǎn)重組，跨越原有企業(yè)生命衰退期，實現(xiàn)股權增值回報。從宏觀層面看，并購投資可以加速新技術擴散，通過企業(yè)層面的效率改善提升經(jīng)濟體的產(chǎn)出能力。截至目前，協(xié)會已備案并購基金4550只，管理規(guī)模1.4萬億元，占私募股權投資基金全部管理規(guī)模的21.9%，地位日益顯著。

　　第三，助推多層次資本市場的建立。私募基金挖掘高成長小微企業(yè)，向企業(yè)注入資本、管理、創(chuàng)新活力，協(xié)調企業(yè)各類股東、管理層、基金投資者之間的利益關系，提升企業(yè)運作透明程度和治理規(guī)范程度，為資本市場挖掘和輸送了大批優(yōu)質投資標的。2017年以來，共有246家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)IPO，占新上市企業(yè)家數(shù)的50%，覆蓋了新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、生物醫(yī)藥等關鍵領域。自2004年深圳中小企業(yè)板問世至2018年5月，中小板公司有709家高新技術企業(yè)，比例高達78%，而中小板企業(yè)中有私募創(chuàng)投背景的企業(yè)占比達70%。此外，私募股權投資基金積極參與上市企業(yè)兼并收購與資產(chǎn)重組，為我國高科技上市企業(yè)提供融資支持。協(xié)會備案數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國并購基金共完成投資項目1627件，投資總額超過3048億元，主要投向的行業(yè)包括計算機運用、醫(yī)療器械與服務、半導體等。今年，隨著上交所科創(chuàng)板的推出，私募股權基金將成為連接早期初創(chuàng)階段高新技術企業(yè)和資本市場的重要工具。

　　三、私募基金業(yè)存在的若干問題

　　盡管取得不菲的成績，我國私募基金仍然存在管理粗放、支持創(chuàng)新能力不足和投資生態(tài)不健全等問題。

　　第一，“小、散、弱”，即私募基金規(guī)模小、數(shù)量多、專業(yè)性不強。截至目前，在協(xié)會登記的私募基金管理人2.44萬家，備案私募基金7.46萬只，管理資產(chǎn)規(guī)模達到12.8萬億元。其中，證券類私募基金管理人8787家，管理規(guī)模在5億元以下的機構占比達93.4%，單個管理人平均管理規(guī)模2.46億元；私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14377家，管理規(guī)模在5億元以下的機構占比達82.1%，單個管理人平均管理規(guī)模6.06億元。部分機構股權架構復雜，存在交叉持股、多層嵌套；部分機構出于規(guī)模擴張或內部管理需要，登記多家同類私募基金管理人；部分機構虛假出資或抽逃資本，擾亂行業(yè)秩序；部分機構股權代持，規(guī)避重大關聯(lián)交易披露，導致利益沖突和利益輸送。部分產(chǎn)品濫用備案信用非法募資，分散募集、集中運作，變相開展“資金池”業(yè)務，等等。

　　第二，“短平快”，即資金來源和投資行為短期化，追求快速回報。從資金來源看，我國私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金的資金來源多樣，長期資金占比較低。境內機構、銀行理財以及各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品出資占比高達83%，但養(yǎng)老金、保險資金、社會公益基金等真正的長期資金合計占比僅為3.1%。而在美國等成熟市場，各級養(yǎng)老金計劃在私募股權投資基金中的出資占比高達32.7%，構成私募股權投資基金最重要、最穩(wěn)定的資金來源。從被投資項目所處階段來看，我國私募股權基金更傾向于投資變現(xiàn)快的應用層項目，對基礎層和技術層投資很少。實踐中，多數(shù)私募基金甚至早期投資均將產(chǎn)品的可落地與明確的市場化場景作為篩選項目的重要指標。

　　第三，“募、投、退”不通暢。私募基金行業(yè)多樣性不夠，“募資難”、“投資難”、“退出難”問題時有凸顯。雖然《基金法》為統(tǒng)一規(guī)范契約型、合伙型、公司型基金提供了法理依據(jù)，但實踐中，市場、監(jiān)管各方對私募基金認識不一，導致在監(jiān)管、自律等方面，針對私募基金制定的規(guī)則缺少內在一致性，在有些方面不符合私募基金的本質要求。

　　四、私募基金業(yè)改善的方向

　　第一，加強專業(yè)化投資管理能力建設。盡管我國私募基金總體上還存在小、散、弱等不足，但相當一部分私募機構已經(jīng)走到專業(yè)化全球競爭的路口，依賴關系融資和資源整合盈利的市場機構將不適應經(jīng)濟轉型和創(chuàng)新發(fā)展要求。私募基金尤其是私募股權投資基金必須更加專注于長周期投研和投后管理能力建設，不斷完善內部治理，優(yōu)化組織架構、績效考核、人才管理、風險控制，保持高效的決策和組織運作機制。只有不斷專業(yè)化，才能持續(xù)提升機構聲譽，提升募資能力，吸引養(yǎng)老金、主權財富基金等基石投資人，改善募資結構，形成募、投、管、退良性循環(huán)。

　　第二，加強行業(yè)治理體系建設。要在《基金法》框架下完善行政監(jiān)管底線標準，提高登記備案透明度，為市場提供清晰的展業(yè)標準。在此基礎上，探索落實中央—地方雙層治理機制，構建自律-行政-司法相互協(xié)調、相互補充的現(xiàn)代治理體系。要推動證監(jiān)會私募基金監(jiān)管信息和地方政府相關信息互聯(lián)互通，基金業(yè)協(xié)會與地方行業(yè)協(xié)會分工合作，完善中央—地方兩級風險處置與協(xié)作機制；推動行業(yè)自律、行政監(jiān)管與司法有效銜接，在風險監(jiān)測、行刑銜接、查處違規(guī)違法犯罪等方面形成處置合力。

　　第三，加強長期資本制度建設。從美國經(jīng)驗看，養(yǎng)老金、主權財富基金、捐助基金、家族信托、保險公司、銀行等成熟的機構投資者是私募基金的出資主體，為私募股權投資的長周期運作提供了堅實基礎。這種資金的來源和長周期運作離不開成熟的養(yǎng)老金投資體系、發(fā)達的基金會與家族信托力量，以及對長期投資有激勵作用的稅收優(yōu)惠和遞延制度。就我國而言，應當進一步完善一、二、三支柱養(yǎng)老金市場化投資管理制度，建立長周期考核機制。推動資金轉化為長期資本，既要借鑒西方好的經(jīng)驗，更要把中國的特色、中國的國情結合起來，傳統(tǒng)文化的管理思想在我們私募行業(yè)尤為重要。只有建立有利于資金長周期運作的激勵制度，才能從根源上改善投資基金的跨周期投資和逆周期監(jiān)管的能力，解決跨市場、跨行業(yè)、跨周期發(fā)展問題。

　　當前，中國證監(jiān)會按照中央經(jīng)濟工作會議和習近平總書記在紀念改革開放40周年大會上的講話精神，持續(xù)深化資本市場改革和對外開放，盡快推動上�？苿�(chuàng)板試點落地，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當性管理等基礎制度改革；同時深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，優(yōu)化再融資制度，深化市場化并購重組改革，提升上市公司質量，致力于打造一個“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場。私募基金作為多層次資本市場重要組成部分，必將與資本市場共同成長，在服務科技創(chuàng)新和經(jīng)濟高質量發(fā)展過程中發(fā)揮應有的作用。

　　謝謝大家！
 

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