6月21日，正和島2018創(chuàng)變者年會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，上海證券交易所發(fā)行中心總經(jīng)理魏剛表示，市場(chǎng)對(duì)目前的政策存在誤讀，交易機(jī)構(gòu)將大力支持科技創(chuàng)新企業(yè)的上市，并為其量身打造一些制度。

魏剛表示，雖然目前間接融資比較緊，但直接融資會(huì)相對(duì)寬松。原因在于經(jīng)過過去10多年的寬松所暴露出來的問題已經(jīng)非常充分。

問題之一在于，寶貴的資金低效配資。國(guó)有企業(yè)占據(jù)銀行信貸70%的資源，國(guó)有企業(yè)的融資比民營(yíng)企業(yè)平均要低兩個(gè)百分點(diǎn)，但是從經(jīng)營(yíng)效率看，國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)又低兩個(gè)點(diǎn)不止。錢要配置到哪里去，顯而易見。

其次，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)積聚，這種風(fēng)險(xiǎn)既包括銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的集聚，也包括企業(yè)高杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題。他舉例稱，前些日的股市大跌，很多企業(yè)則面臨了平倉(cāng)的壓力。如今很多企業(yè)不是經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問題，而是面臨資金斷鏈的問題。原因在于很多企業(yè)的資本不足，特別是股本資本不足。

因此，中央提出要優(yōu)化結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融市場(chǎng)體系、機(jī)構(gòu)體系和產(chǎn)品體系。十九大報(bào)告中提出，要提高直接融資的比重，從全球來看，大家都在轉(zhuǎn)向以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。這是資本市場(chǎng)在支持創(chuàng)新、支持科技發(fā)展方面所發(fā)揮的作用所決定的。

魏剛表示，資本市場(chǎng)正在從過去傳統(tǒng)制造業(yè)為服務(wù)對(duì)象，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展為主體的發(fā)展對(duì)象。包括傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中優(yōu)化升級(jí)的企業(yè)，高技術(shù)企業(yè)、新經(jīng)濟(jì)新模式和新業(yè)態(tài)的企業(yè)。也就是說，資本市場(chǎng)下一步在支持沒有前途發(fā)展的企業(yè)上一定會(huì)緊，但是在支持科技型企業(yè)上市方面一定會(huì)松。

他認(rèn)為，創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)上市，是中國(guó)資本市場(chǎng)以開放促改革的經(jīng)典案例。這次改革里有兩個(gè)重大的變化。

變化一：對(duì)發(fā)行上市的條件和發(fā)行制度做了10個(gè)以上方面的重大調(diào)整。這其中包括，VIE結(jié)構(gòu)、雙重結(jié)構(gòu)、未盈利、上市之前承擔(dān)著未預(yù)付虧損、股東人數(shù)超200的問題……也允許企業(yè)帶著跨期的股權(quán)激勵(lì)結(jié)構(gòu)上市。在審核處理方面，研發(fā)費(fèi)用資本化、政府補(bǔ)貼可以進(jìn)行審議……都做了調(diào)整。“這些調(diào)整就是為科技企業(yè)上市量身定做，打掉過去制約科技企業(yè)上市的枷鎖。”魏剛表示。

變化二：上市之后監(jiān)管的變化。對(duì)科技型企業(yè)來說，創(chuàng)新是基因，但是創(chuàng)新則面臨著更多的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，所以這些創(chuàng)新企業(yè)時(shí)時(shí)刻刻會(huì)有大量的交易發(fā)生，如果以現(xiàn)在的制度管理并不適合。在這其中，給予企業(yè)自主權(quán)，可以申請(qǐng)豁免，由董事會(huì)自主判斷，交易所進(jìn)行事中和事后的監(jiān)管。

魏剛稱，這兩大變化的基礎(chǔ)在于，企業(yè)的生命周期越來越短。據(jù)紐交所對(duì)上市公司的統(tǒng)計(jì)，上世紀(jì)70年代企業(yè)的平均周期是58年，本世紀(jì)初是28年，如今是18年。生命周期越來越短的驅(qū)動(dòng)力在于，技術(shù)的進(jìn)步和科技的迭代帶來的顛覆影響，資本介入的深度越來越深。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力不僅僅在于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，而且也在于資本的運(yùn)用能力。目前，中國(guó)的企業(yè)進(jìn)入到從松到緊的周期，將會(huì)有大量的企業(yè)將會(huì)被淘汰。

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