一、近年來資本市場支持科技創(chuàng)新取得積極成效

創(chuàng)新是一個(gè)國家興旺發(fā)達(dá)的不竭動力�；仡櫴澜缃�(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史，每一次技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)革命都直接推動了人類生產(chǎn)力和社會文明的巨大進(jìn)步。特別是，關(guān)鍵領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力是一個(gè)國家和民族的發(fā)展之本、興盛之源�？萍紕�(chuàng)新具有投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，離不開長期資本的引領(lǐng)和催化作用。資本市場對于促進(jìn)科技和資本的融合、健全創(chuàng)新資本快速形成和有效循環(huán)的體制機(jī)制，具有至關(guān)重要的作用。中國證監(jiān)會認(rèn)真貫徹落實(shí)習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神，按照國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的部署要求，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本發(fā)展方向，不斷健全多層次資本市場體系，著力完善資本市場支持創(chuàng)新的制度機(jī)制，主要做了以下幾方面工作。

一是保持新股發(fā)行常態(tài)化，積極支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)行上市融資。不斷完善IPO監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和上市公司再融資制度，加大支持科技創(chuàng)新企業(yè)力度。去年以來，共有246家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，占新上市企業(yè)家數(shù)的50%，融資金額1157億元、占比41%，覆蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域。

二是發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和創(chuàng)新型企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。去年以來，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上市公司共發(fā)生并購交易金額6370億元，占全市場并購總額的24%。境內(nèi)上市公司完成跨境并購188單，涉及交易金額2536億元。

三是支持科技創(chuàng)新企業(yè)多渠道股權(quán)融資。截至2018年5月底，新三板掛牌的高新技術(shù)企業(yè)共7214家，占掛牌公司數(shù)量的64%。鼓勵(lì)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過投資銀行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)為科技創(chuàng)新企業(yè)提供全方位投融資支持，目前以科技創(chuàng)新等領(lǐng)域?yàn)橹饕�投資方向的公募基金產(chǎn)品已發(fā)行約700億元。

四是積極支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)拓寬債券融資渠道。去年以來，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行公司債券募資763億元。推出創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債，支持設(shè)置轉(zhuǎn)股條款，目前已有29家企業(yè)發(fā)行“雙創(chuàng)”債，有效激發(fā)社會資本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，去年以來科技創(chuàng)新型企業(yè)融資610億元。

二、充分發(fā)揮私募股權(quán)投資基金支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的基礎(chǔ)作用

近些年來，隨著多層次資本市場的不斷豐富完善，特別是創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)快速發(fā)展。截至目前，全國登記的私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人約1.4萬家，管理基金規(guī)模7.8萬億元。私募股權(quán)投資基金已經(jīng)發(fā)展成為多層次資本市場的一支重要力量，特別是對于促進(jìn)長期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用。

第一，創(chuàng)業(yè)投資基金是發(fā)現(xiàn)潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“探礦者”，是促進(jìn)科技創(chuàng)新的先導(dǎo)力量。在現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、生物制藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動十分活躍，但由于初期技術(shù)投入成本很大，成長的不確定性也大，傳統(tǒng)的間接融資支持方式難以適應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資基金憑借創(chuàng)業(yè)投資家獨(dú)到的慧眼，市場化的資本籌集和項(xiàng)目篩選機(jī)制，以及能夠與創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立起收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)收益對稱機(jī)制，成為了支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的有效方式。截至目前，我國私募創(chuàng)業(yè)投資基金投資未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)項(xiàng)目數(shù)量約5.7萬個(gè)，形成資本金約3.6萬億元，已初步顯露出創(chuàng)業(yè)投資基金在培育新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、促進(jìn)動能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)升級方面的重要價(jià)值。

第二，創(chuàng)業(yè)投資基金是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長壯大的“加速器”，為企業(yè)提供長期融資支持和戰(zhàn)略資源。創(chuàng)業(yè)投資基金不僅專注于發(fā)現(xiàn)價(jià)值，而且更多關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升，在對企業(yè)投資后，往往會利用其積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和市場資源，助力企業(yè)加速成長，并通過企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)其退出，這也為資本市場源源不斷地輸送了新鮮血液，提升了市場活力。2017年，受創(chuàng)業(yè)投資基金支持的上市企業(yè)占全部上市企業(yè)比重分別為主板61%、中小板46%、創(chuàng)業(yè)板70%、新三板60%。

第三，并購?fù)顿Y基金是企業(yè)資源整合的“助推手”，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。并購?fù)顿Y基金是另一類重要的私募股權(quán)投資基金，主要是憑借其強(qiáng)有力的資本實(shí)力對陷入困境的上市公司進(jìn)行多種方式的重組重建，促進(jìn)開展存量資本的優(yōu)化調(diào)整，助力上市公司煥發(fā)生機(jī)。而且，并購?fù)顿Y基金還能以其強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制，促進(jìn)被并購企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，還有利于推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)“三去一降一補(bǔ)”。

自2013年6月中央編辦明確證監(jiān)會對私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的監(jiān)管職責(zé)以來，我們堅(jiān)持適度監(jiān)管、促規(guī)范發(fā)展的理念，強(qiáng)調(diào)寓監(jiān)管于服務(wù)之中，大力促進(jìn)私募股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展，努力提升行業(yè)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和支撐產(chǎn)業(yè)升級的能力。一是明確首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的鎖定期安排及適用該政策的創(chuàng)業(yè)投資基金認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金投早投小，更多支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。二是出臺《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份特別規(guī)定》，建立創(chuàng)業(yè)投資基金所持股票解禁期與投資期限反向掛鉤機(jī)制，便利創(chuàng)投基金退出和形成再投資良性循環(huán)。三是積極推動財(cái)稅部門出臺創(chuàng)業(yè)投資基金和天使投資人的稅收優(yōu)惠政策，支持創(chuàng)業(yè)投資和天使投資優(yōu)先發(fā)展。四是積極推動符合條件的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債。截至2018年5月底，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券5單，募集資金40億元。五是建立私募基金行業(yè)監(jiān)測監(jiān)控體系，通過必要的事后處罰，形成威懾，提升私募基金行業(yè)依法合規(guī)水平，廓清行業(yè)發(fā)展環(huán)境。六是加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，積極推動出臺《私募投資基金管理暫行條例》，夯實(shí)行業(yè)發(fā)展的法治基礎(chǔ)。

但同時(shí)我們也要清醒看到，私募股權(quán)投資基金行業(yè)在我國發(fā)展時(shí)間還比較短，發(fā)展還不成熟，行業(yè)總體呈現(xiàn)為“基金數(shù)量多而不專、行業(yè)規(guī)模大而不強(qiáng)”的特點(diǎn)，在快速發(fā)展的過程中也出現(xiàn)了一些問題。一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力不足，普遍存在“賺快錢”心理，眾多資金追逐少量已經(jīng)相對成熟的項(xiàng)目，“跟風(fēng)”現(xiàn)象比較突出，進(jìn)而推高了估值水平，甚至出現(xiàn)了局部的投資泡沫。二是對行業(yè)運(yùn)作規(guī)律缺乏深刻認(rèn)識，部分機(jī)構(gòu)偏離股權(quán)投資基金本源，熱衷開展“明股實(shí)債”業(yè)務(wù)，人為放大了運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。三是一些機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控意識較弱，部分地區(qū)違規(guī)行為和風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生，非法集資問題在個(gè)別地區(qū)較為多發(fā)。下一步，我們將進(jìn)一步健全創(chuàng)業(yè)投資基金差異化監(jiān)管和差異化自律機(jī)制，推進(jìn)完善創(chuàng)業(yè)投資基金政策法律體系，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展環(huán)境，不斷提升創(chuàng)業(yè)投資基金支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力。

三、加快制度創(chuàng)新，助力創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展

為深入貫徹黨的十九大精神、中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神和政府工作報(bào)告的部署要求，3月30日，經(jīng)國務(wù)院同意，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》。在前期工作的基礎(chǔ)上，經(jīng)過兩個(gè)月的努力，我們已于本周三正式發(fā)布了《存托憑證發(fā)行和交易管理辦法（試行）》、《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》等相應(yīng)的配套規(guī)章、規(guī)范性文件，試點(diǎn)工作已于近日正式啟動。

這次創(chuàng)新試點(diǎn)是在現(xiàn)行證券法的框架下，依據(jù)證券法的有關(guān)規(guī)定依法推進(jìn)的，以期增強(qiáng)資本市場包容性和競爭力，并為今后的制度化做探索、打基礎(chǔ)。為滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和創(chuàng)新驅(qū)動需要，借鑒國際成熟市場經(jīng)驗(yàn)，這次試點(diǎn)中我們也做了一些重要制度安排，主要是增加發(fā)行上市制度的包容性和適應(yīng)性：一是明確了符合條件的境外注冊紅籌企業(yè)可以在境內(nèi)發(fā)行股票；二是推出存托憑證這一新的證券品種，并對發(fā)行存托憑證的基礎(chǔ)性制度作出安排；三是進(jìn)一步優(yōu)化證券發(fā)行條件，解決部分創(chuàng)新企業(yè)存在尚未盈利和未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行障礙；四是充分考慮部分企業(yè)存在的VIE結(jié)構(gòu)、投票權(quán)差異等特殊的公司治理問題，作出有針對性的安排；五是切實(shí)做好投資者保護(hù)的制度安排。

下一步，證監(jiān)會將堅(jiān)持市場化、法治化、國際化的原則，積極穩(wěn)妥推進(jìn)試點(diǎn)工作，嚴(yán)把審核質(zhì)量關(guān)，從源頭上提升上市公司質(zhì)量，同時(shí)將持續(xù)強(qiáng)化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，督促市場各方恪盡職守、歸位盡責(zé)，加強(qiáng)投資者教育，保障試點(diǎn)依法合規(guī)順利進(jìn)行。作為監(jiān)管部門，我們的主要任務(wù)是為資本市場支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展搭建制度框架，我們充分尊重市場主體的意愿，支持企業(yè)充分利用境內(nèi)外資本市場實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展。最后，希望有關(guān)各方和我們一起努力，積極研究試點(diǎn)中出現(xiàn)的新情況、新問題，加強(qiáng)總結(jié)評估，不斷完善制度安排，為資本市場更好服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展積累經(jīng)驗(yàn)，為推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作出新貢獻(xiàn)。


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