2018年4月27日，正值北京車展如火如荼進(jìn)行之際，首發(fā)多款車型的北汽新能源可謂出盡了風(fēng)頭，而另一邊也傳來好消息，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委第21次工作會(huì)議，SST前鋒S*ST前鋒（600733.SH）作價(jià)288億收購(gòu)北汽新能源的交易上會(huì)獲得通過！

作為中國(guó)新能源汽車尤其是純電動(dòng)乘用車領(lǐng)域當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)，北汽新能源的上市堪稱業(yè)內(nèi)盛事，將與比亞迪并稱新能源汽車南北雙雄。

與比亞迪自產(chǎn)電池不同，北汽新能源的電池主要為外購(gòu)，主力供應(yīng)商為寧德時(shí)代和孚能科技。

                                                                       北汽EC180：純電動(dòng)銷冠

                                                                北京車展首發(fā)：北汽新能源EX5

                                                                 北汽EC3于北京車展首次亮相

北汽新能源EU5

重組方案：上市公司置換+發(fā)行股份購(gòu)買北汽新能源全部股權(quán)

本次交易北汽新能源作價(jià)288.5億元，截至2017年10月31日，北汽新能源經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)164.63億元，增值率為75.24%。上市公司全部資產(chǎn)和負(fù)債作價(jià)1.87億元。

（一）重大資產(chǎn)置換

前鋒股份以截至2017年10月31日擁有的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與北汽集團(tuán)截至2017年10月31日持有的北汽新能源股份中的等值部分進(jìn)行置換，前鋒股份置出的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)由北汽集團(tuán)指定四川新泰克承接。

（二）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)

前鋒股份向北汽集團(tuán)及其他北汽新能源股東發(fā)行股份，購(gòu)買其持有的剩余全部北汽新能源股份。

（三）募集配套資金

公司擬向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，配套融資總額不超過擬購(gòu)買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%，且不超過200,000萬元，用于北京新能源創(chuàng)新科技中心項(xiàng)目、北汽新能源C35DB車型目、 北汽新能源N60AB車型項(xiàng)目、 北汽新能源N61AB車型項(xiàng)目。

由于本次重組前后公司實(shí)際控制人不變，仍是北京市國(guó)資委，因而本次重組不構(gòu)成重組上市（借殼）。

北汽新能源：2009年成立，先后吸金160多億元

（一）北汽新能源增資及注冊(cè)資本變更歷史：


（二）2016年4月完成A輪融資：


（三）2017年7月完成B輪融資：

北汽新能源股東結(jié)構(gòu)

北汽集團(tuán)直接或間接控制了北汽新能源41.19%股份，為北汽新能源的控股股東，而北京市國(guó)資委間接持有北汽集團(tuán)100%股權(quán)，是實(shí)際控制人。

北汽新能源所處行業(yè)概況

（一）汽車行業(yè)：我國(guó)汽車年銷量逼近3000萬臺(tái)，汽車工業(yè)年產(chǎn)值達(dá)5萬億，利潤(rùn)總額超過6000億元。

（二）新能源汽車行業(yè)：我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入快速發(fā)展期，潛力巨大

過去五年，我國(guó)新能源汽車銷量迅速增長(zhǎng)，2017年我國(guó)新能源汽車銷量達(dá)到77.7萬臺(tái)，但占整個(gè)汽車銷量的比例僅為2.7%，增長(zhǎng)潛力巨大。

中國(guó)新能源汽車銷量年度走勢(shì)

（三）新能源乘用車行業(yè)：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示2017年，新能源乘用車銷量達(dá)到56萬臺(tái)。

（四）純電動(dòng)乘用車行業(yè)：2017年，純電動(dòng)乘用車銷量占新能源乘用車總銷量比例超過80%。

北汽新能源行業(yè)地位：純電動(dòng)乘用車龍頭

（一）北汽新能源2017年新能源乘用車銷量突破10萬輛，排名第二，僅次于比亞迪。而在純電動(dòng)乘用車中排名第一，市場(chǎng)占有率22.38%。


                                                                            數(shù)據(jù)來源：重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份草案    

（二）2017年，北汽EC系列累計(jì)銷量達(dá)到了78079臺(tái)，占全國(guó)純電動(dòng)乘用車銷量的17.40%，奪得冠軍寶座；北汽EU系列和EV系列也有不錯(cuò)成績(jī)。

                                                                                   數(shù)據(jù)來源：電動(dòng)汽車資源網(wǎng)
 

（三）2018年第一季度，北汽EC180產(chǎn)量達(dá)23627臺(tái)，市場(chǎng)占有率18.32%，穩(wěn)居第一；

2018年Q1我國(guó)新能源乘用車生產(chǎn)約12.9萬輛，同比增長(zhǎng)196%。其中，產(chǎn)量前十車型總生產(chǎn)約9.2萬輛，占乘用車整體的71%。

 

北汽新能源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

（一）技術(shù)完備：

北汽新能源自成立以來就定下了“以技術(shù)為核心”的發(fā)展路線，掌握了全面完整的純電動(dòng)新能源汽車相關(guān)技術(shù)，包括三電系統(tǒng)技術(shù)、輕量化技術(shù)、整車集成技術(shù)、整車性能開發(fā)技術(shù)以及智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)等核心技術(shù)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握純電動(dòng)汽車三電系統(tǒng)核心技術(shù)及整車集成技術(shù)的新能源汽車企業(yè)。

公司及子公司已授權(quán)專利多達(dá) 1235 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 93項(xiàng)，實(shí)用新型專利 992 項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利項(xiàng) 150 項(xiàng)。

（二）研發(fā)體系強(qiáng)大：

北汽新能源新能源汽車工程研究院是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、歷史最長(zhǎng)的新能源汽車專業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)之一。截至2017年10月末， 工程研究院有工程師1,062名，其中海歸人才17名（含外籍專家6名），博士44人，碩士399人，本科學(xué)歷541人， 本科學(xué)歷及以上人員占93%，其中多名擁有寶馬、通用、現(xiàn)代、 LG等知名企業(yè)的工作經(jīng)歷。

工程研究院研發(fā)內(nèi)容覆蓋整車、電池、電機(jī)、電控等新能源汽車全部核心技術(shù)， 以及輕量化、信息化、智能化、車聯(lián)網(wǎng)等前端技術(shù)。北汽新能源已建立較強(qiáng)的人才壁壘，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）產(chǎn)品線豐富，覆蓋價(jià)位區(qū)間最廣，新產(chǎn)品不斷推出，接力打造爆款

北汽新能源以客戶需求為導(dǎo)向，貫徹“大、中、小”、“高、中、低”產(chǎn)品戰(zhàn)略。

北汽新能源目前完成了新平臺(tái)車EC180、EC200、 LITE以及合作車型EV、 EU、 EX、 EH系列等多款純電動(dòng)汽車產(chǎn)品開發(fā)和量產(chǎn)；

產(chǎn)品覆蓋A00級(jí)、 A0級(jí)、 A級(jí)、 B級(jí)等，續(xù)航里程最高已突破400公里，實(shí)現(xiàn)細(xì)分市場(chǎng)全覆蓋；

2016年，公司推出了ARCFOX高端品牌，成為國(guó)內(nèi)首家在新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)雙品牌的企業(yè)。

北汽新能源在售主要新能源車型情況如下：



        由于新的產(chǎn)品不斷推出，爆款產(chǎn)品也不斷接力。2016年北汽EV系列為北汽新能源主力車型，而2017年，北汽EC系列成為新能源汽車市場(chǎng)的爆款，成為EV市場(chǎng)冠軍，也成為北汽新能源的“拳頭”產(chǎn)品。

 

（四）銷售體系完善：線上+線下于一體的立體銷售網(wǎng)絡(luò)

線下：4S店+二級(jí)網(wǎng)絡(luò)+城市展廳組合布局，在139個(gè)城市共建設(shè)一級(jí)經(jīng)銷商165家， 二級(jí)經(jīng)銷商83家，構(gòu)建了全國(guó)性的獨(dú)立新能源汽車銷售網(wǎng)絡(luò)；

線上：不京東、第一電動(dòng)、電動(dòng)邦、國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)美在線等電商合作迚行網(wǎng)上銷售。

大客戶直銷：面向出租車、租賃用車、微公交、 快遞用車、分時(shí)租賃等公共領(lǐng)域需求。

（五）供應(yīng)鏈體系完備，全產(chǎn)業(yè)鏈布局

 

在供應(yīng)鏈方面，通過與國(guó)際領(lǐng)先的韓國(guó)SK動(dòng)力電池公司、普萊德新能源電池、德國(guó)西門子驅(qū)動(dòng)電機(jī)公司開展合資合作，掌握了國(guó)際領(lǐng)先的電池、電機(jī)技術(shù)與生產(chǎn)資源，搭建了完整的核心零部件采購(gòu)體系，為北汽新能源大批量生產(chǎn)制造高水平的純電動(dòng)汽車提供保證；

 

生態(tài)資源方面，公司通過與華為、百度、戴姆勒、麥格納、滴滴等行業(yè)內(nèi)外領(lǐng)軍企業(yè)的跨領(lǐng)域合作，從短期來看有效支撐了北汽新能源的市場(chǎng)地位，從長(zhǎng)期來看，強(qiáng)大的生態(tài)資源整合能力為北汽新能源的持續(xù)領(lǐng)先奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（1）動(dòng)力電池供應(yīng)多元化：

 

動(dòng)力電池是新能源汽車的核心零部件， 2017年1～10月公司采購(gòu)動(dòng)力電池26億元，占總營(yíng)業(yè)成本比例的41%。

 

公司目前有四大動(dòng)力電池供應(yīng)商。普萊德（PACK供應(yīng)商，電芯主要為CATL供應(yīng)）供應(yīng)額比較穩(wěn)定，孚能科技的供應(yīng)量迅速增長(zhǎng)。

（2）通過股權(quán)綁定產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴：

 

前述股東結(jié)構(gòu)中可以看到北汽新能源股東名單中有眾多產(chǎn)業(yè)合作伙伴，覆蓋了電池、電機(jī)、電控、充電樁等電動(dòng)汽車關(guān)鍵零部件廠商及連鎖經(jīng)銷商龐大集團(tuán)等。


 

（3）通過設(shè)立或參股子公司，深化全產(chǎn)業(yè)鏈布局

 

北汽新能源通過直接設(shè)立或參股子公司，或通過北汽產(chǎn)投平臺(tái)投資公司來深度布局全產(chǎn)業(yè)鏈。在電機(jī)方面布局了西門子、大洋電機(jī)、鑫磊新材等公司。


 

財(cái)務(wù)狀況：營(yíng)收迅速增長(zhǎng)，2016年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

 

2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.72億，同比增長(zhǎng)170%。 2017年1～10月營(yíng)收73.77億，預(yù)計(jì)2017年全年將超過100億元。2016年開始扭虧為盈，凈利潤(rùn)近1億元。從2017年盈利水平來看，公司四季度盈利能力有望繼續(xù)攀升，2018有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
      隨著銷量增加，規(guī)模效應(yīng)凸顯，單位成本持續(xù)下降，通過調(diào)整和優(yōu)化銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，升級(jí)EU系列產(chǎn)品，推出EC和EX系列產(chǎn)品，2016年整車毛利顯著升高。而進(jìn)入2017年后，國(guó)內(nèi)電池電芯廠商產(chǎn)能大幅提升，公司議價(jià)能力增強(qiáng)，并逐步推行多渠道采購(gòu)， 改進(jìn)供應(yīng)商合作模式， 采購(gòu)成本降低，因此毛利進(jìn)一步提升。

 

北汽新能源“5615”戰(zhàn)略

 

2017年8月，北汽新能源發(fā)布了“5615”戰(zhàn)略，具體包括：產(chǎn)銷達(dá)50萬輛；年度營(yíng)收600億元；企業(yè)上市且市值達(dá)1000億元以及實(shí)施品質(zhì)增長(zhǎng)創(chuàng)新發(fā)展的5大核心舉措。

可見，北汽新能源借S*ST前鋒上市將只是北汽新能源戰(zhàn)略規(guī)劃中的一個(gè)“小目標(biāo)”，成功登陸A股后，北汽新能源將向年銷量50萬臺(tái)，千億市值的宏大目標(biāo)邁進(jìn)！

 

(本文為青創(chuàng)伯樂原創(chuàng)文章，如未授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。部分參考了太平洋證券方杰研報(bào)《純電動(dòng)車龍頭駕臨A股》)

 

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