導(dǎo)語：12月6日，證監(jiān)會第62次發(fā)審會審核的3家IPO企業(yè)全獲通過，其中擁有383個股東的新三板掛牌企業(yè)科順防水（833761）成功過會引起業(yè)內(nèi)巨震！

        科順防水是自去年以來33家IPO上會的新三板公司中首家股東人數(shù)超過200人的企業(yè)，其成功過會無疑鼓舞了一大波股東人數(shù)超過200人的優(yōu)秀新三板企業(yè)！

據(jù)青創(chuàng)伯樂統(tǒng)計，新三板創(chuàng)新層中就有211家股東人數(shù)超過200家的企業(yè)。

科順防水具有的股東人數(shù)超過200人、做市轉(zhuǎn)讓、排隊期間股權(quán)變動等多個新三板IPO敏感因素也使其成為目前最具參考價值的新三板企業(yè)IPO案例。

發(fā)審會針對科順防水提出詢問的主要問題：

1、根據(jù)北京市政府辦公廳頒布的《北京市工業(yè)污染行業(yè)、生產(chǎn)工藝調(diào)整退出及設(shè)備淘汰目錄（2014年版）》，北京科順生產(chǎn)基地于2016年12月1日停止生產(chǎn)。請發(fā)行人代表說明：（1）報告期內(nèi)所有生產(chǎn)基地，在生產(chǎn)過程中“三廢”排放及處理情況，相關(guān)環(huán)保投入、治污費用支出情況。

2、發(fā)行人報告期內(nèi)與主要客戶恒大地產(chǎn)發(fā)生的銷售收入分別為1.87億元、1.96億元、1.97億元和142.72萬元。2015年發(fā)行人用3,000萬元對恒大地產(chǎn)下屬恒大淘寶進行財務(wù)性投資。請發(fā)行人代表說明發(fā)行人參股與主業(yè)無關(guān)且虧損的恒大淘寶的原因、履行的決策程序、定價依據(jù)及公允性，期末減值準備計提，是否符合企業(yè)會計準則規(guī)定。

3、發(fā)行人報告期內(nèi)應(yīng)收賬款余額逐年增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐期下降，各期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均遠低于同期凈利潤。

4、發(fā)行人提供的2017年全年的盈利預(yù)測報告中，營業(yè)收入同比增長，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑。

在很長一段時間里，“股東人數(shù)超過200人”是IPO的審核紅線，擬IPO企業(yè)都會盡量避免股東人數(shù)越線的情形，科順防水是新三板IPO企業(yè)中首家股東人數(shù)超過200人的案例。但“200人公司”IPO今年得到官方口徑的“豁免”。

今年3月，上海證券交易所旗下的“上交所企業(yè)上市服務(wù)”公眾號發(fā)布《企業(yè)改制上市30問》，對股東超200人問題作出解答，其中明確了股東人數(shù)超過200人的新三板公司在掛牌后，如通過公開轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股東人數(shù)超過200人的，并不違反相關(guān)禁止性規(guī)定，可以直接申請IPO。

在回復(fù)給科順防水的反饋意見中，證監(jiān)會要求其說明股東人數(shù)超過200人的情形，是否已取得必要的審批或許可，是否符合有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定。

2015年10月15日掛牌當日，科順防水股東人數(shù)為45人，但掛牌一年后股東人數(shù)便超過200人，截至2017年6月30日，總股東達到393人，人數(shù)居同期IPO排隊企業(yè)前位。新增股東為三次定增和公開轉(zhuǎn)讓所致，但科順防水表示通過公開轉(zhuǎn)讓新增的股東里，無法判斷是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

2016年，科順防水實施三次非公開定向發(fā)行，先后引進合計46名新股東。另外還有近300名投資者通過二級市場的公開轉(zhuǎn)讓進入。從公開轉(zhuǎn)讓首日到IPO停牌時，科順防水經(jīng)歷了協(xié)議轉(zhuǎn)讓-做市轉(zhuǎn)讓-協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種交易方式的來回切換。

2016年1月29日-9月13日采取做市轉(zhuǎn)讓期間，共有105天產(chǎn)生交易，成交量171.1萬股，成交金額2308.16萬元，成交均價13.49元/股。這一時間段，二級市場投資者買入價格普遍高于同期的定增價，2016年5月增發(fā)價7.5元/股、8月12.5元/股。

從主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模看，科順防水業(yè)務(wù)規(guī)模僅相當于A股上市同行東方雨虹五分之一，但收入結(jié)構(gòu)也較為相似。目前東方雨虹市值309.35億元，市盈率26.29倍。參考東方雨虹估值，科順防水上市后市值或達70億元。

不過，科順防水在新三板掛牌期間恰逢IPO“集郵”概念大行其道，二級市場交易已經(jīng)達到25倍PE左右，集郵黨后期獲利空間可能相對“合理”。

2016年8月，開始上市輔導(dǎo)；2017年3月2日，IPO申請被證監(jiān)會受理并在新三板停牌；12月6日，上會并獲通過，科順防水IPO用時僅279天。

IPO排隊期間，科順防水進行半年報披露，截至2017年6月30日，公司股東人數(shù)393人。而待11月28日招股書預(yù)披露更新時，股東人數(shù)卻“靜悄悄”減少了10人。這期間科順防水并無復(fù)牌、亦無中止審查，股權(quán)變動可能通過非交易過戶操作。有業(yè)內(nèi)人士認為，科順防水曾清理三類股東。

（綜合自解讀新三板）

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