青創(chuàng)伯樂創(chuàng)始合伙人、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)MBA企業(yè)導(dǎo)師余柏文
“中國已在創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制，主板注冊(cè)制也在緊鑼密鼓地研究。所以，實(shí)際上中國資本市場(chǎng)是給整個(gè)的民營醫(yī)院開啟了一扇大門。希望民營醫(yī)院當(dāng)家人能夠很好地利用起來。”青創(chuàng)伯樂創(chuàng)始合伙人、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)MBA企業(yè)導(dǎo)師余柏文說。
11月28日，由中國醫(yī)院協(xié)會(huì)民營醫(yī)院分會(huì)作為行業(yè)指導(dǎo)，華夏時(shí)報(bào)社、水皮雜談、新醫(yī)界、新醫(yī)云學(xué)苑聯(lián)合主辦的首屆社會(huì)辦醫(yī)價(jià)值峰會(huì)在鄭州召開。本屆峰會(huì)以“資本賦能醫(yī)療產(chǎn)業(yè)”為主題，圍繞社會(huì)辦醫(yī)療上市通路、并購趨勢(shì)與展望、資本與產(chǎn)業(yè)融通發(fā)展等話題展開對(duì)話。
在峰會(huì)上，余柏文分析了注冊(cè)制下社會(huì)辦醫(yī)的上市之道，為廣大民營醫(yī)院上市指出了可行的方法和具體的操作路徑。
“中國大基數(shù)的人口，加上今年60后開始退休，60后是我們國家最有消費(fèi)能力和最有購買力這一波人，當(dāng)然可能未來70后、80后也會(huì)接續(xù)下去。在大健康這個(gè)領(lǐng)域，會(huì)迎來一個(gè)長達(dá)十年甚至更長時(shí)間波瀾壯闊的行業(yè)成長。”余柏文說。
一組可供參考的數(shù)據(jù)是，隨著“健康中國2030”規(guī)劃綱要發(fā)布，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模在2020年有望突破8萬億元，到2030年，這個(gè)數(shù)字將翻一番，達(dá)到16萬億元�？梢钥闯觯蠼】诞a(chǎn)業(yè)成為中國重要的支柱產(chǎn)業(yè)，也是經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)、穩(wěn)定器，對(duì)于啟動(dòng)國內(nèi)循環(huán)，拉動(dòng)內(nèi)需非常重要。
在大健康產(chǎn)業(yè)中，醫(yī)療服務(wù)是絕對(duì)的核心，而市場(chǎng)化的醫(yī)療服務(wù)，只能來自于社會(huì)辦醫(yī)。與此相呼應(yīng)的是，國家對(duì)社會(huì)辦醫(yī)的定位也在發(fā)生悄然變化。2019年，十部委鼓勵(lì)促進(jìn)社會(huì)力量辦醫(yī)的重磅政策——《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的意見》出臺(tái)，文件中，將一直以來社會(huì)辦醫(yī)的“補(bǔ)充”作用調(diào)整為醫(yī)療服務(wù)體系的“重要組成部分”。并重申要加大政府支持社會(huì)辦醫(yī)的力度，嚴(yán)控公立醫(yī)院數(shù)量，為社會(huì)辦醫(yī)留足發(fā)展空間。
巨大的市場(chǎng)潛力疊加政策紅利，讓民營醫(yī)院連續(xù)多年放量增長，目前，全國3.5萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)中，民營醫(yī)院達(dá)到2.26萬家，占比超過65%。
不過，目前民營醫(yī)院與公立醫(yī)院的收益仍存在差距。國家衛(wèi)健委、中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年，公立醫(yī)院的收益30661億，民營醫(yī)院收益4640億，僅為公立醫(yī)院收益的15%。“平均每家民營醫(yī)院收益就兩千萬出頭，這樣的營收明顯很難支撐一個(gè)單獨(dú)個(gè)體健康成長。當(dāng)然這里面的分布也存在冷熱不均。好的可能營收過百億，不好的甚至幾百萬，尾部企業(yè)相當(dāng)多，都會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一些影響。”余柏文說。
而借助資本的力量，可以讓民營醫(yī)院迅速提升實(shí)力。余柏文舉例，美年健康、愛爾眼科上市后天地廣闊，行業(yè)影響力與以前完全不可同日而語。
目前，在中國投資民營醫(yī)院有幾種方式，一是綠地開發(fā)，即單獨(dú)拿一塊地蓋醫(yī)院，但需要經(jīng)歷長時(shí)間審批和建設(shè)過程，前期投資高，優(yōu)點(diǎn)是產(chǎn)權(quán)清晰。二是收購現(xiàn)存私有醫(yī)院，可以快速進(jìn)入，前期投資也很高，產(chǎn)權(quán)清晰。三是公立醫(yī)院部分或者全部私有化，比如前些年的企業(yè)醫(yī)院改革，可以實(shí)現(xiàn)快速進(jìn)入，但由于政策不確定性可能會(huì)延遲，投資相對(duì)低，前期所有權(quán)不清楚。四是進(jìn)行托管或公私合營，也可以實(shí)現(xiàn)快速進(jìn)入，前期投資相對(duì)低一些，但無所有權(quán)。
而民營醫(yī)院上市路徑則包括IPO、借殼、并購重組，上市板塊主要有A股、港股、美股。還有一個(gè)新的渠道是，精選層轉(zhuǎn)板制度也即將落地，未來民營醫(yī)院有望通過掛牌新三板，在滿足條件的情況下進(jìn)入精選層，滿一年并符合相關(guān)條件后轉(zhuǎn)板到A股市場(chǎng)。
余柏文表示：“A股中包含民營醫(yī)院的上市企業(yè)一共才18家左右，與2.26萬家民營醫(yī)院總量相比很少，大家只能追逐這些頭部。而未來民營醫(yī)院行業(yè)有著較大的上市空間。”
“現(xiàn)在，多家民營醫(yī)院已經(jīng)先知先覺，計(jì)劃登陸A股市場(chǎng)。”余柏文說。
今年，三家眼科集團(tuán)——遼寧何氏眼科醫(yī)院、華廈眼科醫(yī)院和成都普瑞眼科醫(yī)院赴創(chuàng)業(yè)板IPO，溫州康寧醫(yī)院、美中宜和也啟動(dòng)A股IPO。
此外，港股方面，海吉亞醫(yī)療、宏力醫(yī)療正式在港股掛牌上市，中國口腔醫(yī)療、國丹健康赴港IPO。
民營醫(yī)院出現(xiàn)上市潮，一大背景是，港交所上市制度改革及隨之而來的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的紅利，使得A股和港股都成為了醫(yī)療企業(yè)理想的上市渠道。
余柏文表示，從去年開始，科創(chuàng)板讓中國資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的大幕拉開。今年創(chuàng)業(yè)板也進(jìn)行改革，推行注冊(cè)制�，F(xiàn)在A股全板塊注冊(cè)制改革已經(jīng)開始在研究了，更多的優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)來到資本市場(chǎng)。
“我們說中國錯(cuò)失了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利，BAT全部在美股上市。而這一輪的注冊(cè)制改革，可能會(huì)涌現(xiàn)出來更多的類似BAT的企業(yè)，比如5G、低軌衛(wèi)星，還有各種先進(jìn)制造板塊，未來會(huì)有更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)跑出來。這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)在大A股上市之后，會(huì)給投資人提供更多選擇。所以，這可以理解成是中國資本市場(chǎng)的供給側(cè)改革。”余柏文說。
那么。民營醫(yī)院該如何選擇上市渠道？上市前做好哪些準(zhǔn)備？余柏文認(rèn)為，各家醫(yī)院可以重點(diǎn)看港交所，以及深交所的創(chuàng)業(yè)板，以及未來推進(jìn)注冊(cè)制改革后的主板。
其中，創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松，標(biāo)準(zhǔn)一要求企業(yè)最近兩年凈利潤為正，累計(jì)凈利潤不低于5000萬元，標(biāo)準(zhǔn)二要求企業(yè)預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于1億元，標(biāo)準(zhǔn)三要求企業(yè)預(yù)計(jì)市值不低于50億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)滿足其一即可。
不過，余柏文亦指出，民營醫(yī)院上市前需關(guān)注主營業(yè)務(wù)合規(guī)性、醫(yī)療糾紛、物業(yè)合規(guī)性、非營利性醫(yī)院運(yùn)營模式、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療合規(guī)性等法律問題，以及收入確認(rèn)、長期資產(chǎn)的權(quán)屬、藥品庫存的進(jìn)銷存管理和成本確認(rèn)、員工社保的足額計(jì)提、稅項(xiàng)的處理等財(cái)務(wù)問題。“醫(yī)療糾紛是重中之重，假如說出現(xiàn)任何醫(yī)療糾紛，哪怕是大型公立醫(yī)院也是承受不了的，民營醫(yī)院需要把醫(yī)療糾紛控制在可控范圍之內(nèi)，最好不要有。”
“企業(yè)上市后，具有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)，一是融資、再融資優(yōu)勢(shì)，還可以通過增發(fā)股票來收購；二是可以提高公司的品牌知名度和企業(yè)家的影響力；三是能實(shí)行人才激勵(lì)，高管的薪酬包括年薪與激勵(lì)股權(quán)，對(duì)于人才引進(jìn)作用非常大；四是解決企業(yè)傳承和接班的問題。”余柏文說。
以愛爾眼科為例，其業(yè)務(wù)覆蓋亞洲、歐洲和北美洲，在中國內(nèi)地、歐洲、東南亞擁有3家上市公司，在A股上市十年以來實(shí)現(xiàn)了高速增長，營業(yè)收入從2009年的6.07億到2019年的99.90億，增長了15.46倍；市值從69億達(dá)到近期最高2900億，增長了41倍。
不過，企業(yè)也需要注意上市后面臨的一些弊端，比如公司將失去隱秘性；加大規(guī)范成本，競(jìng)爭(zhēng)力在IPO前會(huì)階段性減弱；管理人員的靈活性受到限制；股權(quán)稀釋，減少控制權(quán)，一切都需要通過董事會(huì)決議，遵循公司治理。
最后，余柏文表示，期望民營醫(yī)院解放思想，兩條腿走路，早日登錄資本市場(chǎng)！
