契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃并稱為“三類股東”，自去年3月首次被人提及以來被廣為關(guān)注，主要在其作為IPO發(fā)行人原始股東的適當性問題（IPO企業(yè)的基本要求之一為股權(quán)清晰）。由“三類股東”引發(fā)的新三板轉(zhuǎn)板問題衍生出了種種新三板怪象：高價清理三類、三類變身釘子戶、多家公司IPO排隊兩年卻遲遲不審……甚至由于三類股東的問題，大量新三板公司不敢交易、不敢做市、生怕被“三類股東”。

在2017年IPO發(fā)審常態(tài)化的大背景下，仍有一些企業(yè)因為各種各樣因素IPO審核進度被擱置，成為了IPO“堰塞湖”中遲遲無法流動的領(lǐng)域。其中，“三類股東”、中概股均是審核進度擱置的重要原因。

根相關(guān)統(tǒng)計，截至今年11月30日，處于IPO已受理狀態(tài)的新三板企業(yè)有31家，已獲得證監(jiān)會反饋企業(yè)93家，預披露更新8家，暫緩表決1家，中止審查企業(yè)16家，合計149家。在獲得證監(jiān)會反饋的93家企業(yè)中，有半數(shù)以上的企業(yè)存有三類股東問題，而這些企業(yè)的IPO審核進度均停滯在反饋階段或受理階段。其中，受影響時間最長的一家企業(yè)海容冷鏈（A15232.SH），排隊已經(jīng)超過2年。

近期有關(guān)“三類股東”問題解決的積極信號很多，三類股東或?qū)⒉辉偈抢�擾新三板企業(yè)IPO的障礙，將是新三板企業(yè)IPO的重大利好。

1. 股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長表示三類股東問題已有統(tǒng)一認識

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎在會議上以《不忘初心，堅守堅定信心建設好有中國特色的新三板》主題發(fā)表了演講，強調(diào)交易機制方式，分層方案及三類股東問題已經(jīng)得到了管理層的統(tǒng)一認識，三個問題將一起解決，新三板制度改革迎來新的的春天。

2. 清理三類股東的科順防水、福達合金相繼過會

在三類股東形成實質(zhì)性障礙后，一些企業(yè)決定“清理三類”股東從而推動IPO審核向前進行。

上周共有四家新三板擬IPO企業(yè)參加發(fā)審會，其中三家企業(yè)福達合金（832675）、科順防水（833761）以及奧飛數(shù)據(jù)（832745）都有摘牌清理或者在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)清理三類股東的行為，最終這三家企業(yè)均順利過會。

“這三家企業(yè)過會也表明在排隊期間清理‘三類股東’并不對IPO造成障礙，為后來者明確了預期。”中金公司投行部一位人士12月11日對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

3. 文燦股份IPO預披露更新，預計近期上會

12月7日，首家完成預披露更新的“三類股東”擬IPO企業(yè)文燦股份（832154）出現(xiàn)，該公司的股東結(jié)構(gòu)中含有10家“三類股東”。這意味著“三類股東”問題將不再是這類企業(yè)IPO審核進度擱置的障礙。

受制于三類股東問題，早在去年4月就已經(jīng)申報IPO的文燦股份遲遲未能上會。這家2016年凈利潤超過1.5億的公司，現(xiàn)在終于看到了曙光。根據(jù)文燦股份最新的招股說明書披露，總股本1.65億股由27名股東持有，其中多達10戶是三類股東，包括七只資產(chǎn)管理計劃。這10戶三類股東合計持有文燦股份600萬股，占總股本的3.63%。

這是有史以來第一家未清理三類股東公司的預披露更新。按照慣例，預披露更新后很快就會進入發(fā)審會環(huán)節(jié)。

“‘三類股東’的障礙一直以來指的都是審核進度的問題，但‘三類股東’的解決和上會結(jié)果之間并無關(guān)聯(lián)。如存有代持、利益輸送或者穿透等問題的企業(yè)，上會結(jié)果依舊不樂觀。”海通證券投行部的一位資深保代12月10日同21世紀經(jīng)濟報道記者交流時表示。

4. 多家“含三類”公司排隊順位提前

據(jù)《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表（截至2017年12月7日）》統(tǒng)計，文燦股份由排名由一周前的57位（主板）上升到了25位。早在2015年就申報的海容冷鏈、有友食品，分別由45位和46位，提升到了43位和44位。其他上交所排隊的公司，諸如金丹科技、秦森園林等，均有8位左右的排名提升。

創(chuàng)業(yè)板方面，三家新三板做市公司芯朋微、泰恩康、捷安高科，排名分別提升了23、23和25位。芯朋微招股書中披露，公司第四大股東為“中信建投基金-中信證券-中信建投新三板掘金8號資產(chǎn)管理計劃”，持股比例達到了5.71%；泰恩康的招股書中也披露，“共有 10 名資產(chǎn)管理計劃類機構(gòu)股東合計持有發(fā)行人358.1萬股，持股比例2.30%”。

從這一跡象來看，含有三類股東的擬IPO公司，已經(jīng)進入了正常的審核進度。

（青創(chuàng)伯樂綜合自金三板、21世紀經(jīng)濟報道）

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